中信证券的丰收与隐忧【附2026年参与的港股IPO项目】

2026年，券商们终于迎来了久违的“丰收年”。

随着市场逐步回暖，IPO浪潮席卷香江，各大投行纷纷亮出看家本领，抢滩市场份额，中金公司、中信证券、华泰国际、海通国际，乃至摩根大通与摩根士丹利等，轮番登场，频频刷脸。

观点新媒体不完全统计，年内已上市企业中，中信证券参与的港股IPO承销项目多达25单，逼近去年全年的五成，总募资规模高达647.13亿港元，其中不乏牧原股份、思格新能源等明星企业。

然而，聚光灯之外，这家券商“航母”，也同样要面对暗流与隐忧。

一方面，中信证券独家保荐的项目普遍规模偏小，难成气候；另一方面，长期依赖联席保荐与“非保荐仅承销”模式，导致企业部分利润和品牌独占性被摊薄，收入难以最大化。

丰收之下，压力犹在，中信证券能否在下一场浪潮中补齐短板，仍是市场最为关注的悬念。

回暖

2026年的港股IPO市场，正上演一出速度与激情的戏码。

政策红利叠加全球资本共振，开年不到三个月，港股IPO募资额便突破千亿港元大关，创下2018年香港上市改革以来的最快纪录。截至5月29日，年内募资总额已达1668.47亿港元，同比翻番，上市企业数量攀升至61家。

盛宴之下，券商投行自然铆足了劲。据观点新媒体不完全统计，年内已上市企业中，中信证券参与承销的港股IPO项目多达25单，总募资规模高达647.13亿港元。

对比去年全年51单的成绩，今年半程未至，便已逼近半数，回暖信号明确。

更值得关注的是，中信证券的投行业务收入在2025年已提前释放反弹信号。年报显示，2025年全年，证券承销业务收入达60.55亿元，同比增长50.12%。

回顾2021年至2025年的走势，其证券承销业务经历了一轮起起伏伏。其中，2022年，其证券承销业务收入从77.53亿元增至85.11亿元，增速从19.50%放缓至9.78%。

2023年及2024年，这一收入连续下滑至62.46亿元、40.33亿元，分别下跌26.61%和35.43%。

2025年全年实现证券承销业务收入60.55亿元，虽未恢复至往年峰值，但回暖势头已清晰可见。

数据来源：企业财报、观点指数整理

进入2026年，势头不减。一季度，中信证券总营业收入达231.55亿元，归母净利润102.16亿元。虽然财报本身没有单独披露IPO承销情况，但股权与债券承销的两组数据，足以勾勒其现状。

股权承销方面，期内实现融资承销金额690亿元，同比增长116.0%，市占率31.2%，稳居行业第一；债券承销方面，总承销金额4931亿元，市占率13.5%，同样排名第一。

两组数据显示，在国内投行核心赛道上，中信证券的“护城河”依然深厚。

而拉长时间线来看，根据瑞恩资本披露的数据，2025年11月至2026年4月，香港新上市公司87家，共有38家券商参与保荐承销。其中，中金以32家位列第一，参与率37.6%，而中信则以21家紧随其后，参与率24.7%。

总体来看，2026年是中信证券投行业务的“翻身之年”。在港股回暖的大潮中，它以覆盖面广、分销能力强、联席经验丰富等优势，牢牢占据市场头部位置。

隐忧

然而，在抢占市场份额的同时，隐忧同样显现。

查阅发现，这25单项目横跨半导体、AI、新能源、医疗健康等高增长赛道，科技企业占据半壁江山。这背后，离不开港交所18C章“特专科技公司”上市新规的催化。

不过，中信证券在这一轮反弹中，并不是一个人在战斗。25个承销项目中，有12单是作为“联席保荐人”出现，与中金公司、德意志证券、海通国际等同台合作。

联席模式的好处不言自明，风险共担、资源共享、客户叠加、资金互补。尤其是大型IPO项目，法律、财务、合规问题繁杂，多个实力相当的保荐人通力合作，既能分担尽调压力，也能降低出错概率。

可以说，中信在港股IPO中频频扮演“联席保荐人”并非偶然，而是一套清晰的战略选择，不求独占鳌头，但求稳定分得一杯羹。

除了联席保荐，中信还参与了10单“仅承销不保荐”的项目，包括华勤技术、壁仞科技等。这种模式下，责任和风险更低，中信不用对公司的历史问题或披露瑕疵承担同等责任，核心职责就是“卖股票”，赚的是按募资额比例收取的承销佣金，属于典型的“轻资产”业务。

当然，这两种模式，也容易导致部分利润和品牌独占性的牺牲以及收入摊薄的问题。

一个典型例子是来自深圳南山区的云英谷科技。

这家被誉为“内地OLED显示驱动芯片第一股”的企业，于5月27日登陆港交所，募资约11亿港元，中金与中信并列核心主承销商。

按港股惯例，联席保荐及全球协调人可分走至少七成佣金，剩下两三成由其他账簿管理人分配。粗略估算，中信从中分得约770万港元辛苦费，不算少，但也称不上惊艳。

中信证券年内参与的港股IPO项目情况

数据来源：公开报道、观点指数整理

更大的压力，来自独家保荐项目的“小”。

年内，中信证券独家保荐的项目仅3个，金额最大的也不过10.26亿港元，缺乏30亿港元以上的独家大单。

反观老对手中金公司，年内占了6个独家保荐项目，募资超过30亿港元的大单便有大族数控、智谱两个，独立承揽大中型项目的能力明显更强。

从平均募资规模看，中金独家保荐项目平均达22.84亿港元，而中信仅为7.99亿港元，差距悬殊。

独家保荐项目规模偏小、大型项目风险把控不足……这些短板正在被市场放大，也成为其与中金等对手拉开差距的关键所在。（作者：观点网）

Fintecdaily.com认为，中信证券2026年前五个月在港股IPO回暖大潮中虽以25单承销项目和647.13亿港元总募资规模高频刷脸，但其大面积依赖联席保荐与非保荐仅承销的业务结构，直接暴露出这家券商航母在独立承揽大型项目上的品牌独占性隐忧。年内其参与的25单项目中，有12单作为联席保荐人分担尽调压力，另有10单属于仅承销不保荐的轻资产佣金变现模式。这种防御性战略选择虽然实现了风险共担与稳妥分成，但在实际分销中不可避免地牺牲了核心利润份额，导致单笔业务收入被严重摊薄。例如其主承销的云英谷科技登陆港交所募资约11亿港元，最终扣除联席分成后中信仅分得约770万港元承销佣金，分销溢价并不惊艳。独家保荐项目规模偏小的硬伤，正在拉大中信证券与核心竞对中金公司之间的质效鸿沟。年内中信证券独家保荐项目仅有3个，且平均募资规模仅为7.99亿港元，极度缺乏30亿港元以上的独家大单。反观中金公司同期坐拥6个独家保荐项目，且平均募资规模高达22.84亿港元，独立执业定力与大中型项目的风险把控优势明显。伴随港交所18C章特专科技公司新规催化，市场投行资源正向高增长赛道加速集中，中信证券一季度虽靠国内股权承销金额690亿元稳居第一，但在外向型港股大单保荐上的能力缺失已沦为长线持营的短板。