三年两换董事长、两换总经理，兴业基金依然只有固收

7月21日，兴业基金连发两份高管变更公告，将这家五千亿级银行系公募再次推到聚光灯下。

公告显示，公司总经理李辉因个人原因于7月20日正式离任，且不转任公司其他岗位；总经理职务由董事长刘宗治代为履行。同日，副总经理黄文锋因到龄退休卸任。

这场人事震荡并非孤立事件。拉长时间线不难发现，过去三年间兴业基金核心管理层更迭之频繁，在大中型公募中颇为罕见。

而密集换帅的表象之下，潜藏着这家银行系基金公司长期难以突破的结构性困局，固收业务独撑大局，权益投资迟迟打不开局面，在行业从"规模赛跑"转向"能力比拼"的新阶段，路径依赖正逐渐演变成发展枷锁。

01

管理层三年大换血

稳定成奢望

李辉的离任，比市场预期来得更早一些。

公开履历显示，李辉2023年8月才加盟兴业基金，同年9月正式出任总经理，至今任职尚不满三年。在此之前，他拥有保险、外资银行、公募基金等多业态从业经历，在国泰基金工作十余年，从人力资源负责人一路做到副总经理，是典型的市场化职业经理人。

值得注意的是，李辉并非兴业银行体系内出身。在银行系公募普遍由股东委派高管的传统格局中，他的上任曾被视为兴业基金推动市场化改革的信号。然而不到三年时间，这一尝试便以"个人原因"草草收场。

接棒代任的刘宗治，则是标准的"银行系老将"。其职业生涯始终扎根兴业银行体系，历任总行企业金融总部投资银行部副总经理兼风险总监、总行投行与金融市场风险管理部总经理等职，2025年10月才刚刚出任兴业基金董事长、法定代表人。换言之，刘宗治执掌董事长大印还不到一年，又要临时扛起总经理的职责。

这已经是兴业基金不到三年时间里第二次更换董事长。2023年4月，官恒秋因年龄原因退休，由兴业银行总行资产托管部总经理叶文煌接任；仅仅两年半后，叶文煌同样到龄卸任，刘宗治接棒。加上总经理层面的更迭，公司核心决策层在短短数年间经历了两轮完整的换血。

中层管理者的调整同样密集。2025年下半年，原副总经理张顺国与原督察长张玲菡完成岗位对调；原兴银理财首席权益投资官蒲延杰出任总经理助理，被视作补强权益投研的重要布局。但如今随着李辉离任、黄文锋退休，管理层阵容再度生变，原本的改革节奏难免受到冲击。

频繁的人事变动带来的最直接影响，是战略执行的连续性难以保障。每一位新帅上任都有自己的施政思路和资源倾斜方向，但权益投资能力的建设本就是慢工出细活，需要长期稳定的投入和耐心。管理层的快速轮换，使得许多中长期规划来不及落地见效便可能半途而废。

02

五千亿规模的"虚胖"

权益占比不足5% 

成立于2013年4月的兴业基金，是兴业银行控股的全国性基金管理公司，兴业银行持股比例达90%。依托母行强大的渠道资源和客户基础，公司管理规模这些年始终保持稳步增长态势。

Wind数据显示，截至2026年二季度末，兴业基金公募管理总规模约为5519.32亿元，在行业内位居中上游。其中货币型基金规模约2581.14亿元，占比46.75%；债券型基金规模约2662.54亿元，占比48.23%。两类固收产品合计贡献了超过95%的管理规模，而股票型基金与混合型基金加总占比尚不足5%。这组数据折射出典型的银行系公募"强固收、弱权益"特征。

对兴业基金而言，固收业务既是安身立命的基本盘，也是制约长远发展的天花板。从盈利角度看，固收为主的结构在过去确实支撑了公司稳定的收入增长。据兴业银行2025年年报披露，当年兴业基金实现营业收入15.23亿元，同比增长23.15%；净利润5.12亿元，同比增长20.33%。但这种增长更多依赖规模扩张的红利，而非投资能力的溢价。

问题在于，固收类基金的管理费率本就远低于权益产品，且近年来费率下行压力持续加大。货币基金和债券基金的管理费普遍在0.15%-0.3%之间，而主动权益基金管理费通常在1.5%左右，两者盈利能力相差数倍。这意味着，兴业基金虽然坐拥五千亿管理规模，但其创收能力与同等规模的权益强项公司不可同日而语。

更严峻的挑战在于，行业竞争逻辑正在发生根本性变化。过去公募基金比拼的是谁能更快做大规模，银行系公司凭借渠道优势占尽便宜；但如今行业已进入"质量竞争"时代，投研能力、产品业绩、品牌口碑才是核心竞争力。缺乏权益投资能力的基金公司，即便规模再大，也始终处在价值链的底端。

03

权益突围屡战屡败

"大将"出走留下的反思 

兴业基金并非没有尝试过突围。钱睿南的加盟，曾被视为公司发力权益业务的关键一役。

这位拥有二十余年证券从业经历、十六年基金经理经验的"双十老将"，2021年3月从银河基金跳槽至兴业基金，出任副总经理兼基金经理。他在银河基金期间战功赫赫，管理的银河稳健任职回报高达292.44%，多次斩获金牛奖和明星基金奖。

兴业基金对钱睿南寄予厚望，资源倾斜力度极大。2021年12月，专门为他发行的兴业兴睿两年持有期混合基金首募规模逼近80亿元，创下公司权益产品发行纪录。巅峰时期，钱睿南一人管理的产品规模近80亿元，占到公司全部混合型基金规模的三成以上，堪称"一根独苗撑门面"。

然而，市场环境的变化加上投资策略的水土不服，让这位明星基金经理折戟兴业。Wind数据显示，钱睿南在兴业基金管理的三只产品任职回报全部告负，其中兴业兴睿两年持有A任职回报约为-30.35%，兴业多策略任职回报约为-27%。

有分析指出，钱睿南在兴业期间采取了较高换手率的交易策略，试图通过频繁调仓把握市场轮动机会，但效果并不理想。2023年，仅兴业兴睿两年持有一只产品的交易佣金就接近2000万元，占公司总交易佣金的四成以上，高额交易成本进一步侵蚀了基金收益。

2024年9月，钱睿南以"个人原因"卸任全部在管产品，彻底离开兴业基金，整个过程异常仓促，从增聘基金经理到正式离任仅间隔两天，在行业内颇为罕见。次年3月，钱睿南加盟惠升基金出任副总经理，另起炉灶。 

钱睿南的出走，对兴业基金的权益业务是沉重一击。它不仅意味着一位核心投研人才的流失，更暴露出公司权益体系深层次的问题：过度依赖单一名将，缺乏梯队化的投研团队支撑；投研文化与银行系体制的磨合不畅；短期业绩压力与长期投资理念之间存在矛盾。

时至今日，兴业基金的权益团队仍缺乏市场公认的领军人物，产品规模普遍偏小。截至2026年一季度末，公司旗下50多只权益类产品平均管理规模仅4亿元左右，不少产品徘徊在清盘线附近。没有明星基金经理带动，没有业绩口碑支撑，权益业务陷入"规模小—业绩差—赎回多—规模更小"的负循环。

04

路径依赖之下

转型谈何容易

产品结构失衡的表象背后，是兴业基金在权益投资领域长期投入不足的必然结果。

银行系公募天然带有稳健保守的基因。对股东兴业银行而言，基金子公司首先不能出风险，其次要能贡献稳定利润，至于权益业务做得好不好，更多是锦上添花的事情。这种定位决定了兴业基金过去十几年的发展路径，牢牢抓住固收基本盘，低风险、稳收益、快上量，至于投入大、周期长、波动高的权益业务，自然优先级靠后。

与头部公募相比，兴业基金在权益研究体系、投研团队建设、人才激励机制等方面都存在明显差距。头部公司动辄上百人的研究团队、覆盖全行业的深度研究能力、市场化的考核激励机制，这些都不是短期内靠砸钱就能补齐的。

更关键的是认知层面的路径依赖。固收业务做久了，整个公司的思维方式、风控标准、考核导向都会向固收倾斜。权益投资需要容忍短期波动、鼓励独立思考、允许试错犯错，这与银行体系强调风控、追求绝对收益、厌恶不确定性的文化天然存在张力。这种文化上的冲突，往往比资金和人才的匮乏更难调和。

如今刘宗治以董事长身份代任总经理，身挑两副重担。这位深耕银行体系多年的高管，既要稳住固收基本盘，又要破解权益困局，挑战不可谓不大。从其过往履历看，刘宗治长于风险管理和投行业务，对权益投资的理解和资源整合能力仍有待观察。

可以预见的是，在行业马太效应持续加剧的背景下，兴业基金的权益突围之路会更加艰难。头部公司已经建立起品牌、人才、业绩的正向循环，后发者想要破局需要付出数倍的努力。如果不能从战略层面真正重视权益、从体制机制上彻底松绑、从资源投入上长期坚持，那么再多的人事调整，恐怕也只是在固收的舒适区里原地打转。

对于兴业基金而言，真正的考验才刚刚开始。（作者：资本透镜）

Fintecdaily.com认为， 兴业基金总经理李辉离任，董事长刘宗治代任。公司管理层三年内两轮换血，权益投资能力建设连续性受影响。2026年二季度末管理规模5519.32亿元，固收产品占比超95%，权益基金平均规模4亿元左右。固收业务贡献稳定收入，但盈利能力受费率下行限制。权益业务长期投入不足，缺乏明星基金经理与梯队投研团队，陷入规模小、业绩差的负循环。银行系公募需突破路径依赖，强化权益投研体系建设与人才激励机制，平衡固收基本盘与权益转型。兴业基金在董事长代任总经理期，需加快战略执行，破解权益困局。