乐山商行：净利增近七成、息差逆势走阔，难掩非标逾期飙涨85%与零售

2025年净利狂飙68.9%，净息差逆势走阔至2.41%，拨备覆盖率跃升至245%，国有持股攀上75%——这一连串数字足以让任何一家银行的管理层眉开眼笑。但剥开光鲜的外衣，非标逾期资产一年85%的惊人增速、个人信贷业务连续两年的失血、以及区域经济增速的疲软，共同构成了一幅喜忧参半的图景。在中小银行普遍穿越周期的哀鸿中，乐山市商业银行这份“独秀”的成绩单，究竟是一场脱胎换骨的质变，还是一次财务技巧与政策红利交织的短暂狂欢？

当市场为68.9%的净利增速欢呼时，我们不禁要问：这家扎根川西南的城商行，究竟是在跨越周期，还是在利用会计手段和政信资源“粉饰太平”？

盈利暴增的“虚火”：非标减值与浮盈变现的财技

2025年，乐山商行实现营业收入56.57亿元，同比增长29.78%；净利润12.58亿元，同比增长68.86%。单看数据，这似乎是一场酣畅淋漓的胜利。但若细拆利润构成，这份高增长的“含金量”需要打上一个大大的问号。

首先，投资收益的“一次性繁荣”不可持续。2025年该行投资收益达到5.26亿元，同比暴增107.51%。财报解释为“择机出售浮盈债券及基金类资产”。这本质上是将交易性金融资产的浮盈一次性兑现。在2026年债市波动加剧的预期下，这种依靠“炒债”得来的利润增量不仅难以复现，反而可能因市场反转成为未来的拖累。

其次，信用减值损失居高不下，暴露存量风险仍在“溃堤”。2025年信用减值损失高达22.26亿元，同比增长29.57%。值得注意的是，尽管利润大增，但计提的减值“池子”更深了，尤其是债权及其他债权投资减值损失达12.88亿元，同比大增4.46亿元。这暗示了一个残酷的现实：虽然不良率数字被压降，但银行仍在拼命补以前的“坏账窟窿”。所谓的利润增长，很大程度上是靠做大规模和变卖资产撑起来的，而非主营业务的质变。

净息差逆势走阔的“障眼法”：结构失衡下的负重前行

2025年银行业净息差企稳在1.42%左右，乐山商行却逆势走阔33个基点至2.41%，这确实是其最大的宣传卖点。但拆解其资产负债两端，我们发现这种“逆势”隐藏着巨大的结构性隐忧。

负债端看似优化，实则成本高企。储蓄存款占负债总额比重升至46.84%，看似锁定了低成本资金。但细看结构，定期存款占比高达61.90%且仍在上升。这意味着，乐山商行为了吸储，付出了比同业更高的利息成本。在居民风险偏好极度保守的当下，这种“定期化”趋势虽然稳定了负债，却也将付息成本锁定在了高位。所谓的负债成本压降，或许只是在同业拆借减少的背景下的“被动优化”。

资产端“以质换价”的路径依赖风险极大。净息差走阔的核心秘密在于资产端收益率提升，而提升的途径并非通过精细化风控，而是极度依赖国有控股企业贷款。2025年末，国有控股企业贷款余额1006.72亿元，同比大增28.60%，占总贷款的绝大部分。前十大贷款客户清一色为国企。

这种“大国企依赖症”虽然短期内能带来规模扩张和看似安全的利息收入，但实则是一种低效的信贷资源配置。在LPR下行大趋势下，国企议价能力极强，贷款利率必然走低。为了维持高息差，乐山商行不得不通过压缩收益率仅1%-2%的票据贴现业务，将信贷资源强行挤向所谓的“高收益国企贷款”。这种操作的实质是通过提高风险偏好来维持息差——一旦国企市场化转型不及预期或地方财政承压，这种建立在“信仰”上的息差优势将瞬间崩塌。

非标逾期85%增速与行业集中度炸弹

不良贷款率1.50%，拨备覆盖率245%，这两个指标看着确实赏心悦目。但资产质量并非只看表面数字，剥开来看，有两个“溃点”极其致命。

溃点一：非标投资的“灰犀牛”正狂奔而来。这是乐山商行最绕不开的“房间里的大象”。截至2025年末，信托及资管计划余额虽压降至133.52亿元，但逾期类信托及资管计划余额从2024年末的11.17亿元激增至20.67亿元，增幅高达85%！这些资产被全部划入不良，并计提了14.10亿减值。

虽然银行解释这是主动“刮骨疗毒”，但换个角度看：这20亿的逾期非标，其底层资产多为房地产、城投及商贸服务。在当前房地产风险仍未出清、弱资质城投偿付压力巨大的背景下，这20亿或许只是冰山一角。更令人不安的是，展期及重组类贷款规模仍处高位且多数划归正常类，这无异于将未来的风险“冻结”在正常科目中，一旦这些贷款迁徙至不良，目前的拨备覆盖率恐怕将不堪一击。

溃点二：贷款行业集中度高得离谱。前五大行业合计占比75.97%，其中仅“批发和零售业”一项就占52.93%。这种高度集中的行业分布，意味着乐山商行的命运与当地商贸流通业深度捆绑。一旦区域产业链受到冲击或大宗商品价格波动，导致批发零售业现金流紧张，乐山商行的资产质量将出现断崖式下滑。这种把鸡蛋放在同一个篮子里的做法，对于一家资产超2200亿的银行而言，是极其不负责任的激进。

零售转型沦为一句空话

在“得零售者得天下”的银行业共识下，乐山商行的个人业务交出了一份灾难性的答卷。2025年末个人贷款余额117.98亿元，同比大幅下降12.68%，连续两年收缩。按揭、经营贷、消费贷全线下滑，其中消费贷降幅达16.86%。

银行将其归咎于“市场需求与风险研判”，但这无疑是能力缺陷的遮羞布。在国有大行加速下沉、互联网金融蚕食长尾客群的背景下，乐山商行不仅没有建立起零售护城河，反而在竞争中节节败退。所谓的“海棠E贷”“薪金贷”等新产品尚处于襁褓之中，贡献微乎其微。个人贷款占总贷款比重已不足9%，这意味着乐山商行彻底退回了“对公大行”的老路。零售业务的萎缩，不仅丧失了高收益资产配置的机会，更削弱了其穿越经济周期的抗风险能力。

资本充足率下滑与“国进民退”

2025年末，乐山商行国有持股比例升至75.01%，核心一级资本充足率却下降0.48个百分点至9.92%，资本充足率降至13.87%。一边是国资大举增持，一边是资本消耗加速。

这种“国进”虽然锁定了政策资源，但也带来了新的治理课题：地方国资的深度介入，是否会让银行的信贷决策更加行政化？当信贷资源大量向国有控股企业倾斜（28.60%的增速远高于平均），是否挤压了真正有活力的民营小微企业的生存空间？在利润丰年，乐山商行选择不分红、全额留存利润补充资本，虽然体现了对未来的未雨绸缪，但也反映出其内生资本补充能力的羸弱——如果不能有效控制风险资产增速，仅靠利润留存，资本缺口将越来越大。

乐山商行2025年的年报，展现了一家区域性银行在存量博弈中的挣扎。它确实利用地方国企资源和高拨备计提，构建了一个看似坚固的财务堡垒。

然而，非标逾期资产85%的增速、个人贷款的双位数下滑、以及对单一行业超过50%的信贷集中度，都是悬在这家银行头顶的达摩克利斯之剑。

AA+评级或许是对其地方政府背景和短期偿债能力的认可。但从经营质效和长期风险来看，乐山商行正走在一条“富贵险中求”的钢丝绳上。一旦区域经济失速、国企信仰出现裂痕，或者非标市场发生剧烈波动，今天这份看似华丽的利润表，恐将面临严峻的价值重估。

在光鲜的增速背后，乐山商行亟需回答：除了给国企放贷和投资非标，你还会做什么？（作者：财评社）

Fintecdaily.com认为， 乐山商行2025年营收56.57亿元增长29.78%，净利润12.58亿元增长68.86%。净息差升至2.41%，拨备覆盖率245%。投资收益同比增超一倍，信用减值损失22.26亿元。逾期信托及资管计划增至20.67亿元，增幅85%。个人贷款下降12.68%，批发零售业贷款占比超50%。国有持股升至75%。城商行在利润高增中需关注非标逾期与行业集中度，优化零售与资产结构。乐山商行应平衡国企信贷扩张与风险管控，提升资本内生补充能力。