险资高位买科技股后集体割肉？五大险企账面浮亏1800亿，三家Q3转亏

“险企三季度投资亏损严重”的市场传闻，正在陆续揭晓的财报中得到印证。

三家险企单季利润为负，中国人寿第三季度归母净亏损450.59亿元，单季营业收入录得-664.95亿元，成为本轮冲击中亏损最深的机构。新华保险单季亏损5.11亿元，中国人保亏损49.28亿元。

利润断崖式下跌的程度，显然已经超出了“增速放缓”的范畴。即便是仍保持盈利的平安和太保，单季净利润也分别暴跌93.7%和68.4%。

交易类权益资产在股市调整中的账面市值缩水，正在疯狂“吞噬”险企的净利润。报告期内，五大险企的“公允价值变动”从去年的巨额正贡献集体翻转为负值，前三季度整体浮亏1809亿元，相当于五家归母净利润合计（2765.77亿元）的65%。

单季三家净利亏损，公允价值变动拖累业绩

作为寿险老大哥，中国人寿三季报堪称本轮冲击的“震中”。

前三季度，中国人寿归母净利润为894.30亿元，同比暴跌46.7%。最惨烈的是第三季度单季，归母净利润亏损450.59亿元；单季营业收入更是录得负值-664.95亿元，同比断崖式下跌。

拆解其利润表发现，国寿前三季度“公允价值变动损益”为亏损511.37亿元；而去年同期，这一数据是盈利1364.05亿元。仅这一指标差额就高达1875亿元，是吞噬其利润的核心原因。

太保前三季度归母净利润为364.03亿元，同比下滑20.3%。但利润的跌幅高度集中在第三季度，单季归母净利润仅剩56.28亿元，同比暴跌68.4%。

作为权益弹性极强的险企，新华保险前三季度净利润222.82亿元，同比下降32.2%；第三季度单季，归母净利润转为亏损5.11亿元，单季营业收入仅19.16亿元，同比暴跌97.1%。

太保去年前三季度公允价值变动为收益418.93亿元，今年变成了损失245.15亿元，差额达664亿元；新华保险去年前三季度为收益343.43亿元，今年变成了损失376.58亿元，差额超700亿元。

作为财险巨头，人保也未能幸免。前三季度归母净利润318.17亿元，同比降32.0%；第三季度单季归母净利润亏损49.28亿元。前三季度公允价值变动为亏损33.59亿元，而去年同期为盈利228.27亿元，落差超260亿。

平安前三季度归母净利润966亿元，同比下降27.3%。其中第三季度单季净利润40.60亿元，同比下降93.7%。前三季度“公允价值变动损益”为亏损643.12亿元；去年同期为盈利480.27亿元，账面差额达到1123亿元。

这也导致平安非年化综合投资收益率降至2.3%，去年同期为5.4%，低于净投资收益率。即便是在利润上表现相对稳健的国寿，总投资收益率也回落至3.23%。

虽然利润表难看，但新华保险前三季度的年化综合投资收益率高达5.0%，国寿的剔除短期波动后的净利润甚至大增15.8%，人保的固收基本盘依然稳固。

这也说明，亏损主要是“账面浮亏”，源于交易类资产在股市调整中的市值缩水。

平安国寿减持交易盘，人保加仓固收

此前，知名私募人士梁宏曾表示，科技板块的调整更多来自资金面，某些保险资管巨头7月高位买入大量科技股，9月下旬却大幅减仓止损，这种“追涨杀跌”的行为“令人费解”。

中泰证券研报也提到，保险和“固收+”资金是9月以来科技板块持续承压的重要卖盘来源。

那么险企是否真正“追涨杀跌”卖出了科技股？又卖出了多少？

遗憾的是，季报并不会单独披露股票的具体卖出金额。不过，通过交叉比对投资收益与公允价值变动，以及交易性金融资产余额变动，也能够窥见险企的卖出动作和调仓意图。

以新华保险为例，新华前三季度“投资收益”高达614.66亿元，比去年同期404.13亿大增超200亿，但同期其“公允价值变动”亏376.58亿。

而现金流量表中的“收回投资收到的现金”高达9308亿，去年同期为5920亿，这意味着，新华在权益市场大跌时进行了大规模的卖出兑现。

但是，新华的“交易性金融资产”余额反而从5797亿升至7642亿。

钱去哪了？一是通过高频交易又买回来了；二是“其他权益工具投资（FVOCI）”从年初的385亿直接翻倍至785亿。

中国平安前三季度“投资收益”1036亿，对冲了643亿的浮亏，其“交易性金融资产”从年初的2.71万亿降至2.57万亿，下降超1400亿元，说明平安在三季度对交易类权益资产进行了明显的主动压降。

国寿前三季度“投资收益”为1417.12亿元，略高于去年同期的1370.75亿元。在承受了511亿公允价值变动亏损的同时，还能维持如此高的投资收益，说明其在三季度大概率抛售了大量资产以锁定收益。

年初国寿的交易性金融资产为2.06万亿元，到9月末降至1.97万亿元，下降了约900亿。结合其三季度巨亏450亿的极端情况，说明国寿不仅在承受市值缩水，也确实在抛售交易类资产，主动压降风险敞口。

人保的交易性金融资产从4097亿升至4696亿，逆势增加了约600亿。但值得注意的是，人保前三季度的公允价值变动仅亏损33亿。

这说明人保虽然增加了交易盘规模，但可能配置了大量低波动的固收类/货币类资产，高波动的权益资产占比很低，真正的加仓方向是“其他债权投资”，增加了超1000亿。

太保的交易性金融资产从7148亿升至7541亿，小幅增加。这说明太保在权益市场的操作偏稳健，不仅没有大举抛售，可能还在市场低位进行了结构性加仓。

但太保的绝对大头压在了长债上，三季度末其他债权投资1.91万亿，占投资资产近六成。（作者：搜狐财经）

Fintecdaily.com认为，单季利润转负由交易类权益浮亏主导，反映会计分类与市场波动的直接传导，而非承保端失速。公允价值集体翻转为负，说明权益敞口在调整前偏高，止损与压降动作会放大短期利润波动。投资收益仍能部分兑现，综合投资收益率与会计利润出现背离，长期考核更宜看剔除短期波动后的结果。减持交易盘、增配债权与FVOCI，是在降波动而非全面离场。科技板块调整中险资成为重要卖盘，进一步强化了顺周期特征。固收基本盘稳住的机构抗冲击更强，权益弹性大的公司利润表更脆。观察点在四季度权益仓位与分类调整是否延续，以及分红与偿付能力是否受账面波动明显牵制。