38亿财务造假风波余震，巨亏17亿的陆金所控股(LU.N)被提起集体诉讼

4月30日深夜，在纽交所给出的财报提交截止日当晚，陆金所控股（陆控，06623.HK；LU.N）终于"压线"交出了2025年半年报及年报。

财报数据显示，公司2025年实现营业收入271亿元，同比增长10.7%；但全年净亏损仍高达17亿元，延续了上一年的巨额亏损态势。

与此同时，财报中披露了一项集体诉讼：2026年3月，陆控及其若干前任高级职员及董事被提起一项推定联邦证券集体诉讼，指控被告违反《1934年证券交易法》，在公司的内部控制及财务业绩方面存在重大误导性陈述或遗漏。

从2020年赴美上市时千亿营收、百亿利润的风光无两，到如今连续两年巨额亏损、深陷造假风波与诉讼泥潭，陆控的坠落堪称一部浓缩的中国互联网金融兴衰史。

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业绩复盘

从盈利到连续巨亏

回顾陆控的历史业绩，其兴衰轨迹令人唏嘘。

2020年10月，陆控在纽交所上市，彼时公司正处于业绩巅峰：2020年和2021年，陆控分别实现营收520亿元和618亿元，对应净利润分别为123亿元和167亿元。

背靠中国平安这棵大树，陆控以"中国领先的小微企业主金融服务赋能者"的身份，一度跻身全球金融科技第一梯队。

然而拐点很快到来。2022年起，宏观经济下行压力加大，小微企业生存环境恶化，陆控的核心客群首当其冲。2023年，公司全年营收同比下滑47.6%，净利润同比下滑89.8%，几乎腰斩。进入2024年，形势进一步恶化：前三季度累计亏损近23亿元，全年净亏损高达36亿元。

2025年，陆控的营收端出现了企稳迹象——271亿元的营收同比增长10.7%。但盈利端依然深陷泥潭，全年净亏损17亿元。

更值得注意的是，公司的贷款总余额持续萎缩：从2023年末的3154亿元降至2024年末的2169亿元，2025年末进一步缩减至1838亿元，较2022年5765亿元的峰值已暴跌约68%。这一趋势延续至2026年一季度末，贷款总余额已降至1725亿元。

陆控连续巨亏的深层次原因可归结为三重压力：

其一，借款人还款能力恶化导致信用成本居高不下。陆控的核心客群是小微企业主，近年来小微企业经营利润持续承压，直接反映为资产质量的恶化。公司不得不计提大量信用损失拨备，直接蚕食利润。

其二，历史关联交易的财务"黑洞"浮出水面。2025年初爆发的审计风波揭示，陆控在2017年至2023年间存在规模达38.4亿元的账外贷款安排，其会计处理未反映经济实质，导致财务报表失真，相关调整和调查成本巨大。

其三，收缩战略下的规模塌陷。面对资产质量恶化和监管趋严，陆控采取了主动压降贷款规模的策略，但这意味着收入来源的同步缩减，在成本端刚性支出的背景下，盈利能力被大幅削弱。

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资产质量隐忧

逾期率持续攀升

陆控的业务模式并不复杂，主要通过两种不同的业务模式开展经营。

第一种为核心零售信贷及赋能业务模式，包括一般无抵押贷款及有抵押贷款。该业务原品牌为"平安普惠"，2024年更名为平安担保，2025年4月进一步更名为平安融易。这一模式主要面向小微企业主，满足其短期、大额的经营周转需求，同时也覆盖少量有重大生活开支需求的工薪客群。

第二种为消费金融业务模式，透过持牌消费金融子公司平安消费金融有限公司提供消费金融贷款，主要面向有小额贷款需求的消费者。该模式与大额、长期限的核心零售信贷形成互补。值得关注的是，消费金融正成为陆控难得的增长亮点：2025年消费金融新增贷款1197亿元，同比增长25.3%，年末贷款余额596亿元，同比增长19%，在一定程度上对冲了零售信贷业务的萎缩。

然而，资产质量的压力始终如影随形。由于小微企业经营利润持续承压，陆控整体的不良率有所抬头。

财务数据显示，尽管2025年上半年陆控的C-M3迁徙率（预估未逾期正常贷款于三个月后成为不良贷款的百分比）、30天以上逾期率、90天以上逾期率同比呈现持平或降低，但2025年末这三个指标又出现抬升：一般无抵押及有抵押贷款的C-M3迁徙率分别为0.9%及1.0%，均较2024年末微升0.1个百分点；30天以上逾期率达5.6%，较上半年抬升1个百分点；90天以上逾期率达3.4%，较上半年抬升0.7个百分点。

这一趋势在2026年一季度延续。经营数据显示，一季度末的C-M3迁徙率、30天以上逾期率分别为1.2%、6.1%，均较去年末进一步上升；90天以上逾期率则与去年末持平。

逾期率的持续攀升意味着，信用成本在未来一段时间内仍将对陆控的利润修复构成阻力。

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深陷财务造假风波

将迎集体诉讼

与此同时，陆金所控股在年报中还披露了一个集体诉讼事项：2026年3月，针对公司以及公司若干前主要高级职员（统称被告）提起一项拟议的联邦证券集体诉讼，指称被告就公司的内部控制及财务业绩作出重大虚假及误导性陈述或遗漏，导致违反法规。

陆控表示，由于该诉讼仍处于初步阶段，董事无法估计与本案解决相关的可能结果或损失或可能的损失范围。

事件的导火索出现在2024年10月。彼时，陆控的前任审计师普华永道在与公司一名时任高管的口头交流中，获悉了几项疑似关联交易的线索。一个月后，普华永道就此问题先后以口头及书面形式向陆控审计委员会汇报，并要求启动独立调查。但审计委员会否认曾提供过相关谈话内容，双方关系迅速恶化。

2025年1月16日，陆控口头通知解聘普华永道；普华永道随即反击，宣布对陆控2022年及2023年财报的审计意见"不得加以倚赖"。

2025年1月27日，陆控在港股收盘后发布多份公告，震动资本市场：更换核数师、2024年业绩可能延迟发布、H股暂停买卖。消息一出，陆控美股股价当日暴跌近14%。

此后数月间，真相逐步浮出水面。2025年4月，独立调查结果出炉，证实普华永道质疑的关联交易情况属实。2026年1月27日，陆控发布补充调查结果公告，揭开了这场持续六年的隐秘操作的全貌。

核心事实如下：2017年6月至2023年1月期间，陆控向深圳德诚投资发展有限公司发放贷款38.4亿元。2022年至2023年1月间，德诚投资将该贷款部分资金用于收购陆控平台上销售的、已出现风险或不良的金融产品底层资产。

为何要进行如此复杂的操作？陆控的解释是：公司线上平台曾面向零售投资者销售推广高风险资产产品，当相关产品出现投资损失或逾期风险时，为管理声誉风险、避免客户纠纷，便通过德诚投资作为"通道"出面承接问题资产，以变相补偿受损的零售投资者。

调查同时发现两个关键问题：其一，上述用于补偿交易的贷款会计处理未反映其经济实质——德诚投资实质上是作为通道方代陆控承接风险资产，但账面上却以普通贷款形式体现。其二，有三家相关主体实际由陆控控制，却未被纳入合并报表范围，给了财务失真以可乘之机。

尽管陆控强调补偿投资者的初衷是"为了管理声誉风险"，但绕开正规路径、以"暗箱操作"方式为投资者"兜底"的做法，在合规经营和内部治理层面留下了不可抹去的污点。

陆控的坠落，既有个体经营失范的代价，也有行业周期调整的阵痛。从一家年利润167亿元的金融科技巨头，到如今连续两年巨亏、深陷造假丑闻和证券诉讼，陆控付出了沉重的信任代价。财报可以重述、内控可以整改，但投资者的信心一旦崩塌，重建之路将远比报表修复更为漫长。（作者：资本透镜）

Fintecdaily.com认为，陆金所控股2025年净亏损17亿元，虽营收端同比增10.7%至271亿元显示出企稳迹象，但贷款总余额较2022年峰值缩减近七成的现状，折射出其在资产质量承压下的剧烈战略退缩。公司核心客群小微企业主还款能力恶化，直接导致2026年一季度末30天以上逾期率攀升至6.1%，信用成本持续蚕食利润空间。尽管消费金融业务新增贷款1197亿元成为业绩对冲点，但仍难以抵消零售信贷业务因资产质量波动带来的规模塌陷。2026年3月提起的联邦证券集体诉讼，剑指其在内部控制与财务业绩方面的重大遗漏，而此前披露的38.4亿元“账外贷款”用于承接风险资产的隐秘操作，实质上是以“暗箱兜底”管理声誉风险，却严重背离了会计准则与合规实质。这种绕开监管路径的财务处理不仅引发审计风波与报表重述，更使其在资本市场遭遇信用崩塌。未来，陆金所控股不仅需在收缩战略中寻找资产质量的平衡点，更需通过漫长的内控整改与诉讼应对，重建已受损的机构信誉基础。单论助贷模式的演进，从“平安普惠”到“平安融易”的多次更名，未能掩盖其在宏观周期调整下客群定位与风险管理失灵的阵痛。当行业从规模竞速转向存量提质，陆金所控股的坠落为所有依赖场景溢价而忽视底层风控逻辑的金融科技机构敲响了警钟。