东吴基金明星基金经理刘元海失手，42亿爆款新基跌成“七毛基”

近期，东吴基金旗下东吴产业趋势混合在投资者社区引发持续争议。

该产品6月末首发募集规模达42.08亿元，是当月全市场首募规模最高的主动权益基金，吸引14万户投资者入场。

然而成立仅3个月，其A份额净值已跌至0.71元附近，累计跌幅接近30%，不仅大幅跑输同期业绩比较基准，更在同类产品中落入后10%梯队，持有人质疑声不断发酵。

01高位满仓踩中调整窗口

按照公募行业常规运作逻辑，新基金通常设置6个月建仓保护期，管理人可根据市场波动灵活控制仓位节奏，平滑净值波动。但东吴产业趋势的净值走势显示，该产品几乎主动放弃了这一安全垫。

据净值波动幅度测算，基金成立首月仓位便已逼近50%，7月单月净值下跌约16%；8月市场阶段性反弹期间，基金进一步加仓至80%左右，试图抄底科技板块，却恰逢板块开启二次深度回调，最终形成“建仓即被套、抄底抄在半山腰”的局面。

从持仓方向看，该基金的配置主线与基金经理刘元海旗下其他老产品高度重合，集中押注光通信、半导体、PCB等科技成长赛道，并未因新基金的风险定位做出差异化安排。

事实上，这已是刘元海管内表现相对抗跌的产品。作为东吴基金权益投资总部总经理，刘元海目前管理的主动权益产品总规模接近187亿元，占到公司全部主动权益管理规模的近七成，是公司权益业务的绝对支柱。

7月以来科技板块持续调整行情中，其管理的6只产品全线录得负收益，且全部跑输业绩比较基准。其中招牌产品东吴移动互联混合累计回撤超40%，偏离基准幅度接近26个百分点；东吴嘉禾优势精选回撤幅度同样突破40%，是旗下跑输基准最多的产品。

粗略估算，近4个月时间，其管理产品合计浮亏已接近70亿元。

极致的赛道集中是回撤幅度超标的核心原因。以百亿规模的东吴移动互联混合为例，前十大重仓股合计占比高达85%，且全部集中于AI产业链上游芯片、元器件环节，持仓集中度远超行业平均水平。面对下半年科技小盘股的系统性回调，基金经理选择坚守赛道不加对冲，最终导致净值波动远大于市场平均水平。

02七成权益产品年内转亏

业绩承压的并非个别产品，东吴基金整个主动权益条线都陷入调整困境。数据显示，截至10月中旬，公司旗下53只主动权益产品中，年内收益为负的达到40只，占比超过七成；其中8只产品累计亏损超30%，15只亏损幅度在10%-30%区间。

公司内部第二大权益基金经理张浩佳，旗下两只产品7月以来回撤均超过56%，偏离业绩基准超40个百分点，其配置方向同样集中于AI科技赛道，与刘元海的投资框架高度趋同。

其余权益基金经理的产品也普遍出现较大回撤，仅少数量化策略产品回撤幅度相对可控。整个公司权益投研缺乏风格分散度，没有形成有效的对冲互补，单一赛道行情反转便引发全线性业绩滑坡。

作为一家中型券商系公募，东吴基金近年的规模增长高度绑定科技成长赛道。据东吴证券半年报数据，截至2026年上半年末，东吴基金公募总管理规模达658.3亿元，较上年末增长近35%；其中权益基金规模271.14亿元，半年增幅超77%，占总规模比重突破四成。这一轮规模扩张，本质上是押中科技行情后的红利释放，但也埋下了赛道集中、风格同质化的风险隐患，一旦市场风格切换，缺乏缓冲空间。

03折射顺周期发行惯性

值得注意的是，这并非东吴基金首次在市场阶段高点发行同赛道产品。2015年5月，同样主打TMT与科技成长方向的东吴移动互联基金成立，恰好踩在上一轮杠杆牛市的顶点前夕，成立仅半个月上证指数便触及5178点的历史高位，随后市场开启深度调整，基金成立初期便遭遇大幅净值回撤。

时隔11年，几乎相同的市场节点、几乎一致的赛道方向，东吴基金再次在科技行情热度最高的阶段发行同类产品，最终再次印证了公募行业“好发不好做”的铁律——市场情绪最亢奋、产品最好卖的时候，往往也是投资性价比最低、后续风险最大的时候。

业内人士分析，基金公司选择在市场高点扎堆发行热门赛道产品，核心驱动力是规模诉求。借助行情热度和明星基金经理效应，能够在短时间内实现首发规模突破，快速做大盘子。但这种顺周期发行的逻辑，本质是将市场高点的估值风险转嫁给了新入场的投资者，与持有人长期利益的目标存在偏差。

04降低成立门槛引导逆周期布局

针对行业长期存在的顺周期发行痼疾，监管层面已开始从制度设计上纠偏。2026年10月，证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，拟将权益类基金、FOF产品的成立门槛从2亿元、2亿份同步下调至500万元、500万份。

此前较高的成立门槛，使得管理人在市场估值低位时很难完成募集成立，客观上倒逼行业集中在市场情绪高点发行产品，形成了“高点扎堆发、低点发不出”的行业怪圈。门槛下调后，基金管理人在市场底部也能顺利成立产品，为逆周期布局提供了制度空间，有助于引导行业从“规模导向”向“持有人利益导向”转型。

从2015年到2026年，两次高点发新基的相似剧情，暴露的不仅是东吴基金一家的问题，更是公募行业普遍存在的规模路径依赖。对东吴基金而言，权益业务高度依赖单一基金经理、投研风格高度同质化、发行择时顺周期等问题叠加，共同导致了本轮业绩的全线承压。

如何跳出“靠赛道冲规模、行情退潮就业绩滑坡”的循环，真正把持有人利益放在规模扩张之前，是公司接下来需要回答的核心命题。（作者：券业观研君）

Fintecdaily.com认为，东吴产业趋势首发四十二亿、三个月回撤近三成，不是偶然踩雷，而是顺周期发行与满仓同赛道叠加的结果。建仓保护期几乎没用，首月近半仓、再加到八成抄科技，与老产品持仓高度重合，新基没有独立的风险缓冲。权益规模七成押在单一经理与光通信半导体链条上，行情反转便全线偏离基准。公司规模半年猛增，本质是吃科技红利，也把同质化风险一起放大。门槛拟降至五百万，给了低点成立的制度空间，但若发行节奏仍跟着情绪走，只是把好发不好做换个数字重演。规模诉求排在持有人利益前面时，高点满仓会反复成为行业常态。