第一创业加码固收布局国际，难掩固收业务腰斩、IPO项目接连遇挫尴尬

5月28日，第一创业（002797 ）参与华泰证券 2026年中期投资峰会，并接受机构调研，与投资者进行了充分的交流和沟通。

第一创业在投资峰会上向市场描绘了一幅看似光鲜的蓝图：聚焦“固收+”赛道、发力ESG产品、拟设香港子公司布局国际化。

在资管业务产品布局方面，第一创业将聚焦中低波动“固收+”赛道，并以此为基础构建多元化产品体系。一是重点打造ESG 固收、聚善公益系列及大类资产配置策略产品三大核心产品线。二是通过多元资产投资升级、强化量化策略赋能、健全全流程风险管控三大路径，统筹平衡收益增强与风险控制。三是持续深化FOF模式应用，着力打造主动管理核心能力，扎实做好私募FOF产品业绩与品牌口碑。

目前，第一创业投资布局涵盖股票、基金、委外产品、可转债及可交债等品类， 以股票投资为重心，同时持续拓展多元化投资机会。公司权益自营投资及交易业务根据行情灵活配置。

在私募股权投资业务方面，第一创业全资子公司一创投资专注从事私募股权投资基金管理业务，重点布局战略性新兴产业、新兴支柱产业、未来产业等产业方向。截至2025年末，一创投资及旗下二级私募子公司在管基金规模为17.83亿元。截至目前，已实现上市的被投企业包括北芯生命（688712.SH）、 蘅东光（920045.BJ）、英思特（301622.SZ）、星环科技（688031.SH）、利扬芯片（688135.SH）、 开拓药业（9939.HK）、安搏通（688168.SH）等。

投资者关注到第一创业已披露拟设立香港子公司，就此提问：公司国际业务发展有何规划目标？

第一创业表示，公司设立香港子公司事宜尚需履行内地和香港的监管要求。公司拟设立香港子公司， 依托母公司股东资源、专业团队与境内服务经验起步布局。初期深耕离岸债券交易、低波动资产配置及中资企业境外投融资并购相关服务，发挥境内成熟业务优势；中长期整合境内外客户资源、扩充专业团队，完善全球资产配置、做市交易及风险对冲能力，打造跨境协同、全品类覆盖的国际化综合金融服务平台。

对于2026年下半年的战略重心，第一创业表示，将坚持“以客户为中心，打造具有固定收益特色优势，以资产管理和投行业务驱动综合金融服务能力的一流投资银行”的战略目标，坚持“以客户为中心”的经营理念，进一步深化主要业务转型，持续构建核心竞争力，提升综合金融服务水平。

尽管第一创业在调研中着重强调其“固收”特色和“交易驱动”的转型成果，但财务数据却揭示了其盈利能力的脆弱性。

2025年，第一创业业绩呈现“增收不增利”特征，全年实现营业收入36.86亿元，同比增长4.37%；归母净利润8.41亿元，同比下降6.89%；扣非净利润8.47亿元，同比下降5.45%。

投资收益是近年来支撑第一创业业绩的重要支柱。数据显示，2024年公司投资净收益曾高达15.59亿元，同比增长175.75%，占总营收的44.16%推动当年营收创下历史新高。然而，2025年，投资净收益为15.74亿元，仅同比微增0.95%，营收占比降至42.71%。

2025年，公司证券经纪及信用业务营业总收入同比上升39.95%，主要由于证券经纪业务手续费及佣金净收入、 融资融券业务净收入同比增加。自营投资及交易业务营业总收入同比上升 40.61%，主要由于金融工具投资收益同比增加。

但是，公司固定收益业务营业总收入却同比下降49.94%，主要由于债券交易投资业务收入同比下降。私募股权基金管理与另类投资业务营业总收入同比减少8734.73万元，同比暴降326.67%，主要系投资项目的公允价值变动收益同比减少的影响。

2026年一季度，公司业绩回升。一季报显示，该公司实现营业收入8.47亿元，同比增长28.21%；归母净利润1.97亿元，同比增长67.14%；扣非净利润1.95亿元，同比增长70.54%。

2025年年报显示，第一创业投资银行业务包括股权融资、债权融资、企业并购重组、新三板推荐挂牌及相关财务顾问等业务。

值得注意的是，2025年以来，第一创业北交所IPO项目中，有3家企业IPO进程遭中止或终止。其中，定西高强于2026年3月30日遭上市中止；天元重工于2026年3月30日遭上市中止；佳能科技于2025年10月27日中止审核、11月7日终止审核。

读创财经注意到，根据Wind数据统计，今年一季度，第一创业可转债灵活配置1号（JSLK469.OF）、第一创业可转债量化1号（JSABC21.OF）、第一创业友乾1号（JSATA54.OF）、万联粤乾周周发2号（JB10122.OF）、万联粤乾周周发1号（JB10107.OF）五款产品无论是3月还是一季度的区间回报均低于-5%。（作者：读创）

Fintecdaily.com认为，第一创业在2026年中期投资峰会上勾勒出聚焦固收+、发力ESG与设立香港子公司的国际化蓝图，但其2025年财务数据却显露出盈利能力的极度脆弱。当年公司呈现典型的增收不增利特征，营业收入虽增至36.86亿元，归母净利润却同比下滑6.89%至8.41亿元。此前作为业绩支柱的投资净收益在2025年仅录得15.74亿元，同比微增0.95%，营收占比持续走低。更为核心的矛盾在于，公司标签式的固定收益业务营业总收入同比大跌49.94%，债券交易投资主业失速；同时，私募股权基金与另类投资业务因项目公允价值变动收益缩水而暴降326.67%。支撑其特色券商定位的底层资产与交易驱动模式，在长周期剧烈波动中已现出疲态。第一创业所谓的差异化高质量发展面临产品破净与投行内控的双重考验。尽管公司宣称权益自营及固收+产品线全流程风控健全，但今年一季度旗下包括第一创业可转债灵活配置1号、可转债量化1号在内的多款主力产品，一季度区间回报均低于-5%，量化策略赋能与中低波动定位面临市场深度打脸。而在作为其核心驱动力的投行业务端，内控红线的失守更为明显。2025年以来，公司在北交所的保荐项目遭遇大面积溃败，定西高强、天元重工于2026年3月末被中止上市，佳能科技更于此前遭终止审核。这种投行看门人履职真空与财富自营端大面积亏空的硬现实，直接摊薄了其谋求跨境协同与全品类覆盖的战略说服力，在非现场监管强化与降费去通道的行业硬周期下，其拼凑而成的国际化故事很难扭转主业下坠的系统性治理死结。