可转债未转股率达99.99%，紫金银行无奈到期赎回，资本补充愿望落空

7月22日，是“紫银转债”到期日及兑付登记日，银行兑付义务生效，紫金银行将以110元/张的兑付本息，赎回全部未转股的可转债。

紫银转债于2020年7月发行，存续期六年，发行规模为45亿元，今年7月17日，是紫银转债的最后交易日。然而，截至到期，紫银转债的累计转股金额也只有约16.7万元，未转股比例高达99.99%。

转股困境并非紫金银行独有，除紫银转债外，目前存续的5只银行转债的转股率也都不高。对于核充率下行、盈利能力趋弱的紫金银行而言，99.99%的未转股比例带来的刚性兑付，为该行增添了不少压力。

市场表现持续遇冷，正股价远低于转股价

可转债陷入低转股率困境，最主要的因素是银行的股价表现。

紫金银行于2019年1月3日在上交所主板上市，发行价为3.14元/股，上市首日收盘价为4.52元/股。但近两年，紫金银行的市场表现持续承压。截至7月21日收盘，紫金银行的收盘价为2.55元/股，年初至今累计跌幅为7.94%。

以紫银转债最后一个交易日（7月17日）为参考，当日紫金银行股票收盘价为2.58元/股，而紫银转债的最新转股价为3.55元（该转股价自今年6月9日起生效），远高于正股价。

以（转股价值=100/转股价*正股现价）的公式进行计算，紫银转债在最后一个交易日的转股价值仅为72.68元，转股溢价率超50%。转股溢价率是投资者衡量转股是否为优选的重要指标，银行股估值本就长期处于低位，溢价率越高，意味着转股后获得股票上涨收益的难度越大。对于持有紫银转债的投资者而言，一旦进行转股，便会面临亏损。

与此同时，紫银转债的到期赎回价格为110元/张（含最后一年利息，100元面值基础上加10%），两相权衡之下，投资者自然不会选择转股，而是等待银行到期赎回。

银行发行可转债，初衷是通过债转股，补充核心一级资本。如今紫银转债以99.99%的未转股比例到期摘牌，不仅无法对核心资本形成补充，还面临不小的刚性兑付压力。

资本充足方面，紫金银行的资本充足水平并不算低，但近两年，该行的核充率在持续下滑，截至2026年一季度末，紫金银行的核充率为10.59%，较年初下滑了3bps。

兑付压力方面，由于紫银转债采用累进票面利率——第一到六年的利率依次为 0.2%、0.6%、1.2%、1.8%、2%、2.5%，这让紫金银行支付了不少利息。以45亿元的原始规模计算，前五年里，紫金银行累计支付的债券利息约为2.61亿元。

如今到期后，紫金银行又需要按照110元/张的价格赎回全部未转股的债券，一次性兑付约49.5亿元（包含本金、最后一年利息、到期补偿）。算下来，6年存续期内，该行需要承担各年度票面利息以及到期兑付溢价，合计额外资金支出约7.1亿元

股价持续低迷，转股期待落空，对于紫金银行而言，可转债作为资本补充工具，未能改善资本缺口；作为融资手段，前三年的票面利率虽然远低于存款、同业存单等负债利率，但后两年利率高于2%，且还需支付一定的到期补偿，整体融资成本也不算低。

盈利能力持续承压，内生性增长动能不足

紫银转债的到期赎回，也是市场预期内的结果。

受市场情况、监管导向等因素影响，中小银行在资本市场再融资并不容易，比起可转债转股补充核心资本，通过利润反哺资本，以多元化盈利推动资本内生性增长，仍是当前中小银行补充核心一级资本的主要方式。而紫金银行当前的盈利能力正持续承压。

2025年，紫金银行实现营业收入41.18亿元，同比减少7.72%；实现净利润12.44亿元，同比减少23.35%。

盈利下滑，其中一个重要原因是息差持续收窄。年报显示，2023年-2025年，紫金银行的净息差依次为1.59%、1.42%、1.13%，净利差依次为1.41%、1.23%、0.97%。问题主要在生息资产端，2025年，紫金银行的生息资产平均收益率为2.81%，同比下降56bps；其中，贷款平均收益率为3.16%，同比下降64bps。

生息资产收益率的大幅下滑，或与紫金银行的信贷结构有一定关系。2025年，紫金银行的个人贷款出现大幅收缩，年末个贷余额为337.3亿元，较年初缩水18.67%。零售贷款整体定价水平普遍高于对公贷款，零售信贷规模收缩，一定程度会拉低全行贷款平均收益率。

对公贷款和票据贴现成了信贷投放增长的主要支撑，年末对公贷款（含贴现及贸易融资）余额为1611.77亿元，较年初增加9.36%。而在对公信贷板块，紫金银行的“租赁和商务服务业”贷款在2025年增加了129.25亿元，年末余额高达396.87亿元，在总贷款中的占比从上年末的14.17%上升至20.36%。

租赁和商务服务业贷款与城投类贷款高度相关，客户多为南京本地城投平台。城投贷款虽然风险低、安全性高，但收益率也不高。紫金银行将全行超1/5的贷款资金都投向租赁和商务服务业，对公信贷加权利率自然也会被压低。

另一个重要原因是资产质量下滑对利润端的侵蚀。2025年，紫金银行全年核销不良贷款11.58亿元，同比增加36.24%；信用减值损失计提额也同步增加至10.81亿元，增幅达32.48%。信用减值损失的大幅增长，让紫金银行在营收下滑的同时，营业支出也增加，最终导致净利润大幅下降。

然而，即使加大减值计提和不良核销力度，紫金银行也没能阻止不良率的上升，截至2025年末，该行不良贷款率为1.35%，较该年年初上升11bps。

进入2026年，紫金银行的业绩表现有所好转。一季度实现营收11.66亿元，实现净利润4.29亿元，分别同比增加2.22%、1.62%。不良率也压降了一个基点，一季度末不良率降至1.34%。

但紫金银行的净息差下滑趋势仍未能扭转。今年一季度，该行净息差为1.08%，已无限趋近1%，在42家A股上市银行中净息差排名倒数第一，净利差也下滑至0.96%。营收得以同比增加，主要还是得益于公允价值变动收益的增长。

业绩说明会上，紫金银行副行长王清国针对净息差的下滑进行说明，表示一季度净息差的降幅相比去年同期已经收窄，只是短期内资产端收益仍承受一定的压力，随着负债成本的压降，预计二季度的息差降幅还会再收窄。

在行业和区域竞争持续加剧的背景下，紫金银行能否优化信贷结构，推动息差企稳回升和盈利能力增长，或将成为该行改善内生增长不足和股价低迷现状的关键。（作者：财经野武士）

Fintecdaily.com认为， 紫金银行紫银转债到期未转股比例99.99%，需兑付49.5亿元。2025年营收41.18亿元下滑7.72%，净利润12.44亿元减少23.35%，净息差1.13%。个人贷款收缩18.67%，对公贷款增长9.36%，租赁和商务服务业贷款占比升至20.36%。不良贷款率1.35%上升11bps，核销11.58亿元。2026年一季度营收11.66亿元增长2.22%，净利润4.29亿元增长1.62%，净息差1.08%。紫金银行需优化信贷结构，提升息差与盈利能力，平衡规模扩张与资产质量管理。城商行在可转债到期兑付压力下，需强化内生资本补充能力。