不合规通知高悬，致保科技股价不足1美元或面临退市，累计亏损约2亿

上市两年多，致保科技又收到纳斯达克不合规通知。

2026年7月15日，致保科技披露，公司A类普通股收盘买价在2026年5月27日至7月9日期间持续低于1美元，不符合纳斯达克上市规则第5550条第a款第2项规定的最低买价要求。整改期截至2027年1月6日，现阶段的上市和交易不受影响。

回望2024年4月2日以4美元上市以来，股价持续震荡并且向下，到今年7月15日收盘，股价为0.287美元，较发行价跌幅92.825%。截至2025年12月31日，致保科技累计亏损约1.98亿元。

据《险企高参》梳理致保科技98份（剔除12份 Form3 持股申报、4份 Form4 持股变动申报）SEC文件发现，2025年4月11日，SEC审阅致保科技一份F-1注册文件时指出，公司当时股价为1.04美元，已经接近1美元门槛，要求公司显著披露连续30个交易日低于1美元的退市风险，并量化可转债和认股权证带来的潜在稀释。

早在股价警报出现前，年亏6202万元、持续经营重大疑虑、多轮可转债与股权额度融资、并购、财务披露更正及管理层更替已经陆续写入公告…

股价连续低于1美元，整改期半年

致保科技于2026年7月10日收到纳斯达克关于最低投标价不足的通知（NASDAQ Notification Regarding Minimum Bid Price Deficiency），并于5天后对外披露。

通知指出，由于2026年5月27日至2026年7月9日期间，致保科技A类普通股的收盘价低于1美元每股，因此该公司不符合纳斯达克规则5550(a)(2)中的“最低报价要求”。该通知仅表明存在不符合要求的情形，并不会导致公司A类普通股的立即退市。

根据纳斯达克上市规则5810(c)(3)(A)的规定，致保科技需要在180个日历日内恢复合规。在2027年1月6日前，只要A类普通股收盘买价连续至少10个工作日达到或超过1美元，纳斯达克即可书面确认恢复合规并结案。

首轮整改期结束后，公司可能获得额外180个日历日，但延期并非自动生效。公司届时需要符合公众持股市值等持续上市要求，以及纳斯达克资本市场除最低买价外的其他初始上市标准，还要书面说明在第二个整改期内解决最低买价问题的意向。整改期及可能的延长期结束后仍未达标，A类普通股将面临退市。

致保科技对后续安排的表述只有一句，“公司正在监控其A类普通股的收盘价，并评估是否有可能重新满足最低报价要求。然而，并不能保证公司能够重新达到或维持最低报价要求。”

股价风险其实早有记录。2025年4月11日，SEC审阅致保科技一份F-1注册文件时指出，公司当时股价为1.04美元，已经接近1美元门槛，要求公司显著披露连续30个交易日低于1美元的退市风险，并量化可转债和认股权证带来的潜在稀释。

此后提交的文件显示，致保科技2025年9月4日股价为1.02美元，2026年4月20日降至0.84美元。按0.84美元计算，较4美元IPO发行价低79%。截至2026年7月15日收盘，股价为0.287美元，较发行价跌幅92.825%。

上市两年内控更正、业绩修订、迟交年报

7月人事换防4天后收到低股价通知

致保科技由于业绩下滑，还引发了sec对该司年报迟交、合规环节的质询。

2026年7月的最低买价通知针对股价，2025年11月，致保科技还因年报迟交收到过一封不合规通知。年报迟交前，公司已经连续修正内控和业绩披露。

第一处问题来自2024财年年报。致保科技于2024年10月31日提交20-F，最初称披露控制和程序有效。2025年4月28日，公司提交20-F修订文件，承认此前结论有误，截至2024年6月30日相关控制实际无效。公司列出的两项重大缺陷包括缺少具备足够美国会计准则知识和经验的财务人员，以及信息系统逻辑访问安全控制不足。

内控结论修正后，半年业绩又发生会计分类调整。公司于2025年4月15日公布截至2024年12月末的半年业绩。审计委员会在4月30日与管理层及Marcum Asia讨论后，5月2日提交修订版本。公司称，可转债相关认股权证此前错误计入权益，修订后改列负债，并重新计算利息、认股权证公允价值和可转债结算损失。该报告期净亏损由151.57万元修订为64.46万元。

披露问题在2025年11月进入上市合规环节。公司原应提交截至2025年6月30日的20-F年报，11月3日先提交NT20-F延期通知，称还需要时间编制财务报表，并预计在15天宽限期内完成。公司没有在原定期限内提交年报，11月19日收到纳斯达克依据上市规则第5250条第c款第1项发出的不合规通知。

该通知要求公司在60天内提交恢复合规计划。若计划获纳斯达克接受，公司可能获得截至2026年5月13日的例外期。公司当时只表示正在加紧编制年报，没有披露更具体的时间表。

审计机构更换发生在年报延期期间。11月24日，致保科技解聘Marcum Asia并聘任HYYH。公司称，Marcum Asia此前出具的审计意见没有否定意见或无法表示意见，双方也没有会计原则、财务披露及审计范围方面的分歧。HYYH此前于2025年5月受聘审计中联济南的财务报表。

致保科技最终于2026年1月9日提交20-F年报。年报补交后，披露一致性问题仍然存在。风险因素继续列示两项重大缺陷，Item15 却称披露控制有效。管理层内部控制段落写明评估日为2025年6月30日，结论日期却写成2024年6月30日。1月12日提交的20-F修订文件只补交附件及高管认证，没有修正上述表述。

在上市的两年间，致保科技董事会和经营管理层不断调整。2024年7月，Yuanwen Xia退出审计、薪酬及提名委员会，但继续担任董事。公司当时的董事会由2名执行董事和2名独立董事组成，并表示还会增加独立董事。

2025年4月，Michael Lucki辞任独立董事，Stephen Bernardez和Jeffrey Cai加入董事会，Armando Baez接任审计委员会主席。公司在该次公告中称，调整完成后已经符合纳斯达克公司治理要求。2025年12月，Xiao Luo由首席运营官转任首席营销官，公司另聘Xiaowei Le担任首席运营官，并任命Guangtong Ren为首席精算师。

更大一轮调整发生在2026年7月1日。首席财务官兼董事Yuanwen Xia辞职，Armando Baez、Stephen Bernardez和Jeffery Rong Cai三名独立董事同时辞职。Guangtong Ren由首席精算师转任董事及首席财务官，Jun Ma、YiYun Dai和Han Tang获任独立董事，审计、薪酬及提名委员会随之重新组成。致保科技于7月6日披露人事变化，7月10日收到最低买价不合规通知。

不过，多次人事调整后，公司控制权仍高度集中。截至2026年初，董事长兼首席执行官Botao Ma持有1681.67万股B类普通股，约占公司94%的投票权。A类普通股用于公开市场交易并承担融资摊薄，B类普通股每股拥有20票。

每取得100元收入

成本和费用支出超过119元

业绩下滑是造成这一切的起因。

致保科技在刚上市时，股价表现还算正常，直到2025财年由盈转亏后，导致股价持续下滑。据介绍，致保科技主要通过中国境内子公司开展保险经纪业务，使用“2B2C数字嵌入式保险”描述业务模式，把保险方案嵌入企业客户和互联网平台的应用、小程序及其他渠道，再把终端客户导向保险公司。

而这种经营模式，势必会让陷入用渠道和营销投入换取保费及佣金规模，毛利润之后又新增大额营销服务费，新增毛利润尚未覆盖获客、管理和融资成本。

年报显示，致保科技的终端客户向保险公司支付保费，保险公司再向致保科技支付经纪佣金。财产险、健康险的佣金费率通常为保费的10%至35%，寿险通常为50%至80%。致保科技还提供MGU服务，协助保险公司开展产品设计、承保、理赔及风险控制，平均服务费约为相关保费的15%。

致保科技财年截至每年6月30日。2023财年至2025财年，公司营收分别为1.42亿元、1.84亿元和2.77亿元。2024财年净利润为1325.18万元，其中899.63万元来自债务豁免收益。2025财年营收同比增长50.78%，净利润转为亏损6201.96万元。

亏损要分两层看。第一层在毛利润之前。年报显示，营业成本主要包括支付给B端渠道的获客及中介服务费、促销费用和人工成本。2025财年，致保科技取得100元收入，需要先支出58.99元营业成本，剩下41.01元毛利润，毛利率较上年只增加0.31个百分点。

第二层在毛利润之后。每100元收入还要承担40.53元销售及营销费用，毛利润扣完销售费用只剩0.48元。再扣除15.89元管理费用和3.92元研发费用，经营结果已经变成亏损19.33元。按全年金额计算，毛利润1.14亿元，营业费用1.67亿元，形成5353.80万元营业亏损。

营业利润以下还有融资及其他损益。每100元收入对应1.19元利息费用、0.55元其他费用、2.59元可转债结算损失和0.37元衍生负债公允价值损失，认股权证公允价值收益抵回0.70元。税前亏损扩大至23.34元，所得税收益抵回0.94元，最终每100元收入亏损22.39元。2025财年净亏损为6201.96万元。

2024财年到2025财年的变化更直观。公司毛利润增加3880.84万元，营业费用却增加1.02亿元，新增费用比新增毛利润多6364.52万元。营业利润由1010.72万元转为亏损5353.80万元。销售及营销费用增加8062.82万元，占营业费用增量的78.70%，销售费用率由17.21%升至40.53%，增加23.32个百分点。

公司对销售费用增长给出的解释很直接。为扩大保费规模，2025财年营销服务费增加约8200万元。同期营业收入增加9326.67万元，新增营销服务费相当于营收增量的约88%。该比例不能直接视为获客回报率，但足以说明收入扩张付出了很高的营销成本。年报没有披露分渠道获客成本、转化率、续保率和客户终身价值，外部无法判断新增投入未来能带来多少续期佣金。

不止致保科技，两家中国数字保险中介几乎也离不开高昂的获客成本。水滴公司2025年20-F称，第三方流量渠道成本会受平台算法、定价方式、流量分配、竞价规则、隐私限制和短信费用影响，流量获取成本上升或转化效率下降会影响盈利。慧择控股2025年20-F也称，公司依赖用户流量渠道并承担较高营销支出，营销方式可能变得更贵、效率更低，新增客户、产品开发及品牌投入未必能被收入增长覆盖。

利润还受到资产质量和上市成本影响。管理费用同比增加2606.21万元，其中应收账款信用损失准备增加约1230万元，对关联方预付款减值准备增加约910万元，法律诉讼及上市公司服务等专业费用增加约530万元。前两项准备合计增加约2140万元，相当于全年净亏损的34.51%。减值准备不等同于当期现金支出，却会直接减少会计利润，也说明应收账款和预付款回收风险已经进入损益表。

融资成本继续扩大亏损。利息费用、可转债结算损失和衍生负债公允价值损失合计约1151.14万元，扣除认股权证公允价值收益后，融资相关净损失约955.93万元，相当于全年净亏损的15.41%。研发费用反而减少423.67万元，技术投入扩张无法解释本期亏损。

把账目合并起来，6201.96万元亏损其中是5353.80万元经营亏损。经营亏损主要来自销售及营销费用激增，减值准备和上市公司专业费用继续增加管理成本，融资损失又把税前亏损推高。公司曾预计营销服务费未来会下降，但截至2025年12月末，销售及营销费用仍同比增长123.26%至4144.75万元，其中营销服务费增加约2070万元，成本压力尚未消失。

此外，利润表承压的同时，经营现金流连续流出。2023财年至2025财年，经营活动现金流分别净流出112.39万元、380.94万元和2067.65万元。截至2025年6月末，公司总资产1.71亿元，较上年末下降18.21%。净资产2469.38万元，下降61.41%。资产负债率由69.35%升至85.54%。2025财年报告认为财务报表在重大方面公允反映公司状况，同时单列持续经营事项，指出公司反复出现经营亏损、经营现金流为负、累计亏损较高，持续经营能力存在重大疑虑。

财险和健康险撑起主业

应收账款超过1亿元

细窥保险经纪主线，客户数量再增加，可集中度越来越大。

按2025财年数据，致保科技保险经纪费为2.74亿元，占营业收入的绝大部分。其中财产险贡献保险经纪费1.62亿元，占经纪费的59.20%，对应134.05万份保单。健康险贡献1.08亿元，占39.47%，对应122.70万份保单。寿险收入只有18.78万元，保单50份。财险和健康险合计贡献98.67%的保险经纪费。

另一业务MGU则明显萎缩。其服务费由2023财年的2283.41万元降至2024财年的1019.18万元，2025财年进一步降至346.35万元。公司解释，高端医疗险领域一家再保险合作方突然停止经营，MGU相关保费规模受到影响。

致保科技披露，截至2026年初，公司与超过2400个B端渠道合作，覆盖超过2400万名终端客户，并与超过100家保险公司及其分支机构合作。最新报告又将B端渠道和终端客户数据更新为超过3100个、超过2700万人。

渠道数量增长没有消除客户集中风险。2025财年财务报表附注显示，两名客户分别贡献22%和14%的收入。2025年下半年，两名客户分别贡献19%和15%的收入，合计34%。截至2025年12月末，两名客户分别占应收账款的21%和11%。

同期应收账款净额达到1.16亿元，占总资产的41.12%，占流动资产的60.40%。公司通常在与保险公司完成保费核对后30至60天收款，致保科技预计未来12个月收回相关应收账款。

上市募资430万美元

随后多轮融资持续推进

回顾近两年的保险中介、保险科技的上市态势，无论是速度还是数量均已大不如前，今年，仅白鸽在线一家上市。

致保科技算是较早上市的保险科技公司了，可即便这样，也不得不持续融资用于业务支持，可进展多有不顺。

致保科技于2024年4月完成IPO，发行150万股A类普通股，每股4美元，募资总额600万美元，扣除费用后的预计净募资约430万美元。招股书原计划将20%投入技术研发，20%投入保险方案开发，30%用于设立劳合社辛迪加，销售及品牌、并购、一般营运资金各占10%。

上市约5个月后，公司开始引入可转债融资。2024年9月，致保科技与L1Capital签署最高800万美元融资安排，分批发行可转换本票、普通股认股权证及预融资权证。截至2025年7月，公司多次披露交割和修订，公告所列净到账资金合计315万美元。2025财年，公司又通过发行股份结算约1940万元可转债本息，并确认717.50万元可转债结算损失。

这笔融资在2025年出现条件失效和违约事件。截至2025年5月21日，股价在规定期限内达到2.50美元的条件已经无法满足。除非L1另行豁免或修改协议，公司无法完成第二批第三次150万美元交割和后续最高300万美元融资。7月2日，由于转售注册文件未在约定期限内生效，票据触发违约，未偿余额开始按年利率10%计息，未及时治愈时投资者可要求支付本金及利息合计的120%。

2024年12月，公司签署最高5000万美元GEM股份认购额度，2025年3月终止，终止前没有据此发行普通股。2025年6月，公司又与Hudson签署最高1500万美元股权额度。相关F-1注册最多1498.59万股A类普通股转售，文件于2026年2月生效。2025年9月，公司另行提交最高5000万美元F-3货架注册文件，涵盖普通股、债务证券、认股权证等工具。申报时公众持股市值约990万美元，受小额货架规则限制，12个月内可实际出售的证券规模原则上不超过约330万美元。

2026年4月，致保科技与某些私募签署签署高级有担保可转债融资，票面本金最高666.67万美元，对应现金融资最高600万美元，首笔现金300万美元。初始转股价为0.87美元，分期结算价格可取0.87美元与此前10个交易日最低成交量加权平均价92%两者中的较低值。

公司随后登记最多2377.78万股A类普通股供融资转售。以2026年4月20日已发行1724.50万股A类普通股计算，登记上限相当于现有A类股的137.88%。招股文件也提示，大量股份转售及折价转换可能压低市场价格。值得一提的是，该注册文件于6月4日生效，时间落在纳斯达克认定股价持续低于1美元时期。

此外，2026年2月，公司还通过股权激励计划，授权发行最多484.29万股A类普通股，相当于4月20日A类普通股数量的28.08%。

致保科技目前尚未被纳斯达克退市，首轮整改期还有近半年。公开文件给出的股价合规方案仍停留在监测和评估。2027年1月6日前，收盘买价能否连续10个工作日回到1美元以上，经营现金流能否转正，归母利润能否摆脱亏损，融资又会增加多少股份，均可在后续经营中核验。（作者：险企高参）

Fintecdaily.com认为， 致保科技A类普通股收盘价连续低于1美元，不符合纳斯达克最低报价要求，整改期至2027年1月6日。上市两年股价从4美元跌至0.287美元，累计亏损1.98亿元。2025财年营收2.77亿元同比增长50.78%，净亏损6201.96万元。销售及营销费用大幅增加，毛利率提升有限，经营现金流持续流出。应收账款集中度高，减值准备增加。多次可转债融资与股权额度安排，融资稀释压力上升。保险科技公司依赖渠道获客与营销投入，规模扩张伴随高成本与亏损风险，需提升运营效率与盈利能力，应对退市压力与内控合规要求。