永赢基金扩张模式踩红线：七成产品跑输基准，6000亿规模神话濒临破局

2026年8月7日，证监会正式将“过度抱团”纳入违规认定范畴，公募投资监管从个股集中度延伸至行业赛道层面。而这套“单一赛道极致押注、集中持仓造爆款”的打法，恰恰是永赢基金近年规模野蛮扩张的核心逻辑。

作为背靠宁波银行的银行系公募，永赢基金曾凭一只年收益233%的“冠军基”和“智选”系列赛道矩阵，一年间将主动权益规模拉涨近千亿，从行业边缘蹿升至权益规模前十。

但光环之下，模式的病灶已全面爆发：超七成工具型产品跑输业绩基准、核心基金经理频繁追涨杀跌、资深投研批量清仓离场、新人仓促掌舵百亿盘子、多只产品成立以来腰斩、风格漂移与违规营销屡踩合规红线。当赛道抱团从“流量密码”变成监管红线，这套重规模、轻投研、弱风控的扩张路径，正迎来业绩、合规与信任的全面清算。

01赛道押注冲规模，管理费旱涝保收

永赢基金的规模暴涨，并非源于长期投研能力的厚积薄发，而是精准踩中了散户赛道化投资需求的投机式突围。

这家成立于2013年的银行系公募，由宁波银行持股71.49%、新加坡华侨银行持股28.51%，长期以固收业务为基本盘，2016年末规模仅43亿元，行业排名第90位。

在董事长马宇晖、总经理芦特尔的年轻管理层主导下，公司2021年前后定下向主动权益突围的战略，而其选择的破局路径，并非打磨长期业绩，而是打造“工具型主动基金”产品矩阵，通过极致赛道押注造爆款、铺渠道、冲规模。

2025年成为其规模爆发的拐点。截至当年末，公司总管理规模达6524亿元，较2020年增长2.3倍；混合型基金规模从2024年的185亿元激增至1244亿元，增幅高达6.5倍，行业排名从第45位跃升至第10位；主动权益规模全年增长975亿元，增量高居全市场第一。

2026年二季度末，公司非货币基金规模达5417亿元，行业排名升至第14位；全年管理费收入21.62亿元，同比暴涨57.41%，规模与营收双双创下历史新高。

支撑这场扩张的核心，是被称为“十六金刚”的智选系列。该系列产品名义上介于主动与被动之间，实则以“细分赛道标签+极致集中持仓”为核心打法，覆盖人形机器人、光刻机、低空经济、可控核聚变、商业航天等热门概念。2025年末数据显示，16只产品中仅1只前十大重仓占比低于60%，7只超70%，单赛道押注特征极为激进。

这套打法在单边牛市中造神效率惊人：成立仅一年的永赢科技智选A重仓CPO赛道，全年斩获233.29%收益，拿下全市场主动权益冠军；永赢高端装备智选A全年上涨94.62%，规模从5.61亿元暴涨至97.65亿元。全系列全年吸金约742亿元，成为规模扩张的核心引擎。

但讽刺的是，规模与管理费暴涨的红利由公司与核心团队分享，行情反转后的亏损却全部由持有人承担。2026年一季度，仅永赢先进制造智选、高端装备智选两只产品就合计亏损超44亿元，三只产品合计亏损58.74亿元，而公司管理费分文不少，形成典型的“赢了收管理费、亏了基民买单”的不对称格局。

2025年底落地的员工持股计划，更将这种不对等推向显性化：董事长、总经理到核心基金经理全员入股，深度绑定规模增长红利；但持有人承担的净值回撤风险，却未与管理层收益形成任何挂钩机制。一边是核心团队坐享规模扩张的股权收益，一边是基民承受赛道切换的深度亏损，利益分配的失衡，正是这套扩张模式最本质的争议。

02工具基伪命题，七成跑输基准

“工具型主动基金”的概念包装之下，产品的实际表现早已背离初衷。所谓“取ETF赛道清晰之长、补ETF滞后之短”的定位，最终沦为“收主动管理的费率、跑不赢被动指数的收益”的尴尬现实。

截至2026年8月19日，永赢智选系列近一年超七成产品跑输业绩比较基准，半数产品自成立以来便持续跑输基准。本该对标赛道指数、争取超额收益的工具型产品，大面积出现“贝塔没跟上、阿尔法为负”的局面，直接动摇了这类产品的存在逻辑。

业绩塌方的核心原因，是基金经理主观操作频繁踏错节奏，工具属性荡然无存。最典型的是王文龙管理的永赢信息产业智选：上半年大部分时间重仓AI应用方向，二季度末眼见AI硬件行情火爆又追高加仓，结果既踏空二季度AI硬件的上涨红利，又完整承接了7月板块的深度回调。名为工具型产品，实则基金经理随意进行风格切换与择时，且次次踩错节点，本质是产品契约精神的全面失守。

更离谱的是跨风格管理的混乱配置。王文龙同时管理着高波动科技赛道的智选产品，以及偏价值风格的慧选系列产品，两类产品风险收益特征、投资逻辑截然不同。一人横跨两条完全不同的产品线，最终结果必然是两边都做不精：工具产品守不住赛道纯度，主动产品做不出超额收益，策略全面失焦，持有人沦为试验品。

规模远超策略容量，是业绩失效的另一重核心原因。多数智选产品最初以小规模灵活策略设计，单只产品从数亿元飙升至百亿级后，调仓难度指数级上升，超额收益被流动性彻底稀释，本质已经沦为高费率的赛道ETF。相比普通ETF千分之几的管理费率，这类主动工具基费率高出数倍，却连基准都跑不赢，对投资者而言性价比极低。

2026年的科技行情中，这套打法的弊端暴露得更加彻底。当年科技主线集中在半导体、光通信领域，但张璐管理的永赢先进制造智选全仓押注机器人概念，股票占净值比高达90.32%；永赢高端装备智选则重仓商业航天赛道，股票占比87.15%。两只百亿级产品完美踏空全年科技主线，大幅跑输基准，充分说明其投研体系对产业趋势的判断能力严重不足，所谓“主动管理超额收益”完全是空中楼阁。

03老将清仓离场，百亿盘子交新人练手

业绩持续走弱的背后，是永赢基金投研体系的深度断层。老将批量出走，新人仓促上位，投研人才梯队已近空心化。

2025年以来，常远、乔嘉麒、李永兴、郭鹏、晏青、杨凡颖6位资深基金经理先后“清仓式”卸任全部在管产品，其中多人管理规模曾超百亿元，涵盖权益与固收双条线核心骨干。

离任名单中，李永兴卸任7只产品，3只任职最大亏损达39.5%；常远管理5只产品，4只任职最大亏损37.6%；固收核心杨凡颖卸任时管理规模超120亿元，代表作长期位居同类前列。核心骨干集中离场，不仅直接打断了投资策略的连贯性，更抽走了公司风控体系的经验底座。

老将离场的缺口，靠任职经验极浅的新生代仓促填补。2025年公司新聘基金经理多为从业不足3年的新人，全公司基金经理平均任职年限约3.7年，显著低于行业平均5年水平；1-3年经验者占比高达41.67%，最长任职年限仅8.45年，远低于行业12.51年的均值。最具代表性的冠军基金经理任桀，从TMT研究员到掌舵155亿元资产，仅用了一年出头时间，毫无完整牛熊周期历练。

公司对外宣称拥有“研究员—助理—工具产品—全市场产品”的完整培养路径，但老将批量流失后，“老带新”的传帮带机制早已名存实亡。让缺乏风控经验的年轻基金经理，直接管理百亿级高波动赛道产品，本质是用基民的真金白银为新人练手买单，严重违背公募基金的受托责任。

投研能力的薄弱，也直接体现在长期业绩上。拉长周期看，永赢股票型基金近1年、3年、5年收益均低于行业同类平均，且连续跑输沪深300指数。可统计的20只五年期权益产品中，7只近五年收益为负，占比35%；其中6只跑输业绩基准超19个百分点。

多只产品深度套牢：永赢优质精选A自2021年底成立以来累计亏损超50%，换手率畸高；永赢港股通品质生活慧选A成立以来累计亏损近30%，连续五年跑输基准；永赢中证全指医疗器械ETF成立以来跌幅超50%。短期靠赛道造出来的规模神话，终究撑不起长期业绩的底色。

04风格漂移、违规带货，风控为规模让路

规模狂飙的另一面，是合规风控的持续松弛。从产品契约执行到销售渠道管理，从风险等级评定到投资者适当性，多处环节都在为规模扩张让路。

首先是风格漂移触碰产品契约红线。永赢科技智选一季报表述投资方向为“国内公有云”，二、三季报实际重仓却漂移至海外算力赛道，与产品初始定位严重偏离，直接违背证监会“强化业绩比较基准约束”的监管要求。所谓工具型产品，连最基本的赛道定位都无法坚守，本质是对基金合同的漠视，也是对投资者知情权的侵害。

其次是第三方营销屡踩合规边界。2026年1月，无基金从业资格的财经大V以“梭哈人工智能”等极具煽动性的话术推荐永赢智选系列产品，市场传闻存在销售返点，涉嫌违反《证券投资基金销售管理办法》。

小红书等平台上“永赢全家桶”式的草根宣传普遍缺失风险提示，相关产品散户持有比例高达87%。事件发酵后公司虽紧急出台单日100万限购措施，但更多是出于流动性管理考量，而非对违规营销的事前管控，侧面印证了公司对渠道营销的合规审核存在明显漏洞。

再者是风险等级调整滞后，投资者适当性管理缺位。永赢高端装备智选加权市盈率曾高达250倍，近一年波动率34.89%，远高于同类平均20.75%，属于典型高波动高风险产品，但直到2026年2月才将风险等级从R3上调至R4。在产品波动已经显著超出原有风险等级的情况下，评级调整严重滞后，不利于普通投资者准确评估风险。

从风格漂移到违规营销，从风险评级滞后到投资者适当性缺位，种种问题的根源，在于公司战略层面“规模优先”的导向压倒了合规要求。当极致押注、造星营销、快速冲规模成为核心目标，风控、合规、投资者保护自然会被边缘化。

05野蛮扩张的时代该结束了

证监会将“过度抱团”纳入违规认定，是一个明确的信号：公募行业靠赛道集中持仓造爆款、冲规模的粗放玩法，已经走到了监管红线边缘。对永赢基金而言，这不仅意味着一套行之有效的扩张模式失灵，更意味着其背后投研薄弱、人才断层、合规松弛的深层问题，再也无法用规模增长掩盖。

从43亿到6000亿，永赢基金用十余年走完了同业数十年的规模路径，但快速膨胀的体量之下，是投研能力、治理水平、合规体系的全面滞后。靠赛道风口、营销造势堆出来的规模，来得快，散得也快；靠牺牲持有人利益换回来的管理费增长，终究难以持久。

公募基金的核心竞争力，永远是为持有人创造长期收益的能力。当赛道红利退去、监管红线收紧，永赢基金若不能从“流量思维”回归“信托责任”，那么今日的规模高光，终将成为明日的历史包袱。（作者：券业观研君）

Fintecdaily.com认为，证监会将过度抱团纳入违规，监管从个股集中延伸至赛道。永赢基金靠智选系列极致押注冲规模，主动权益一年增近千亿。超七成工具型产品跑输基准，基金经理追涨杀跌，老将离职后新人掌舵百亿盘子。风格漂移与营销合规问题并存。规模与管理费增长由公司与团队分享，净值回撤由持有人承担。赛道工具化主动基金在单边行情造规模效率高，但契约约束与超额能力不足。银行系公募向权益突围若只靠风口与渠道，投研与风控滞后将放大波动。监管收紧后，极致押注模式面临业绩与合规双重压力，规模扩张需回归信托责任与长期能力。