释疑水滴2026年Q1财报：净利下滑9.1%，营销费用同比增213.8%

6月16日，水滴公司（NYSE: WDH）发布2026年第一季度未经审计财务报告。报告期内，公司实现净营业收入12.42亿元，同比增长64.8%；实现经营利润8000万元，同比微增5.3%；归属于普通股股东的净利润为9837万元，同比下降9.1%；非GAAP调整后归属于普通股股东的净利润为1.06亿元，同比下降18.3%。

截至2026年3月31日，公司现金及现金等价物、短期投资及长期债务投资合计为28.81亿元。公司同时披露，截至2026年5月31日，已累计回购约6180万股美国存托股份（ADS），总对价约1.20亿美元，并于近期派发约1080万美元现金股息。

核心业务：

保险板块收入同比增长74.1%

技术服务收入成主要增量

保险业务仍是水滴公司的核心收入来源。报告期内，保险相关收入达到11.46亿元，同比增长74.1%，占总营收的92.2%。其中，保险经纪业务收入为7.25亿元，技术服务收入为4.21亿元。

技术服务收入成为本季度最大亮点，较2025年同期的940万元同比增长4379%。公司解释称，该项收入主要来源于向保险公司、保险经纪及代理公司提供的数据分析与智能推荐服务、风险评估技术服务、客户关系管理系统技术服务及营销服务。自2025年起，公司基于累计大数据构建算法驱动的风险验证系统，通过分析用户画像与医疗历史进行风险分级，帮助保险公司提升风险分析能力。

产品端，公司聚焦普惠保险市场，带病体保险保费收入同比增长24.3%，并推出定价具备竞争力的癌症保险产品“守护如初”，该产品覆盖癌症转移风险并提供可选复发保障。

其他业务：

众筹收入同比下滑

临床试验业务环比下降

医疗众筹业务收入有所下滑。报告期内，众筹服务收入为6073万元，同比下降9.5%，环比下降1.1%。截至2026年3月31日，水滴医疗众筹平台累计有4.94亿人向375万名患者捐赠总计735亿元。公司表示，本季度升级了AI辅助风险筛查框架，提升了项目审核的速度与一致性，并整合多语言风险专家与本地化审核流程，保持合规标准。

数字临床试验业务收入2420万元，同比增长5.4%，环比下降32.2%。截至报告期末，公司E-Find平台累计为1718项临床试验项目招募15512名患者。本季度公司与243家制药企业及合同研究组织（CRO）合作，成功入组957名患者。

营销费用同比增长213.8%

报告期内，公司总运营成本及费用为11.62亿元，同比增长71.5%，环比下降12.4%。

销售及营销费用增长最为显著，达到5.41亿元，同比增长213.8%，主要由于第三方流量渠道营销费用增加3.61亿元。运营成本为4.87亿元，同比增长30.1%，主要来源于推荐及服务费成本增加5390万元、新用户注册与认证短信成本增加3890万元，以及人员成本增加730万元。

管理费用为7170万元，同比下降4.3%，主要由于专业服务费用减少650万元。研发费用为6270万元，同比增长11.5%，主要来源于云服务器及其他IT支持费用增加670万元。

AI技术应用与未来展望

本季度，公司继续推进AI技术在各业务环节的落地。面向用户的“AI保险专家”促成的首年保费环比增长17.7%；KEYI.AI核保助手累计处理超过1万次咨询；面向内部顾问的“Claw Copilot”工具已集成至CRM系统，整合了KEYI.AI、产品知识库及其他AI工具，为客户交互提供实时支持。

水滴公司创始人、董事长兼首席执行官沈鹏表示，2026年是公司成立十周年，第一季度业绩为全年奠定了坚实基础。未来公司将加速向AI原生公司转型，强化执行能力，为用户和股东创造长期价值。（作者：险企高参）

Fintecdaily.com认为，水滴公司2026年第一季度实现净营业收入12.42亿元，但在总运营成本及费用同比大增71.5%至11.62亿元的挤压下，归属于普通股股东的净利润同比下降9.1%至9837万元，直接暴露出这家从互联网大病众筹转型而来的保险科技龙头在摆脱原生流量依赖、买量成本剧增及底层内控治理上的制度残局。虽然该公司通过第三方流量渠道投入5.41亿元导致销售及营销费用同比暴增213.8%，但在核心保险板块依然占据总营收92.2%且医疗众筹服务收入同比下滑9.5%的硬现实下，这类过度依赖外部买量及佣金分润的法人机构在面对流量红利见顶时，暴露出核心获客成本倒挂、增收不增利的生存残局。技术服务收入从940万元同比狂飙4379%至4.21亿元，与非现场合规穿透审计失效相互交织，正使其面临关于变相转嫁通道费用与消保倒查的重压。将数据分析、风险评估及营销服务打包为技术服务费用，说明其在网络互助停办后针对持牌金融机构的导流与风控收费体系在非现场系统监测中已面临互联网保险新规的合规红线。