前三季净利增35%，第三季度却少赚四成： 平安好医生的增长压力

10月22日，平安好医生披露前三季度财务及业务情况：收入35.08亿元，同比下降5.8%；集团净利润2.48亿元，同比增长35%。

企业客户仍在增加。截至9月底，公司过去12个月服务的付费企业客户超过8100家，同比增长近60%。

但拆开累计数据，第三季度收入同比下降约16%，集团净利润下降约42%。上半年形成的利润增量，到第三季度被抵消了一部分。

企业健管快速增长，为什么总收入仍在下降？集团采购和企业拓客带来的业务，又能留下多少利润？答案需要从收入结构、合同定价和服务成本中寻找。

01

企业健管半年多收2.81亿元，

仍未补足其他收入的减少

按前三季度累计数据减去半年度数据计算，平安好医生第三季度收入约10.24亿元，上年同期约12.22亿元；集团净利润约2844万元，上年同期约4893万元。

单季净利率由约4.0%降至2.8%。

经调整净利润也出现回落，第三季度约3154万元，同比下降约38.6%。公司这项调整主要剔除股份支付和汇兑净损失，调整后的结果同样显示单季盈利减弱。

前三季度累计增利，主要依靠上半年的贡献。上半年集团净利润同比增加约8487万元，前三季度累计增加约6437万元，第三季度抵消了约2050万元。

收入变化的线索，已经出现在中报里。

上半年，企业健管收入7.14亿元，同比增长65.1%，比上年同期增加约2.81亿元；商保协同收入15.84亿元，基本持平；其他收入则由4.86亿元降至1.86亿元，减少约3亿元。

企业健管快速增长，尚未完全补足其他收入的减少。商保协同体量最大，但上半年没有贡献明显的收入增量，总收入因此小幅下降。

收入结构变化的同时，整体毛利有所改善。上半年收入下降0.7%，营业成本下降8.1%，毛利增长13.9%，毛利率由33.6%升至38.5%。

成本下降得更快，使公司在收入略降的情况下，仍增加了毛利。

这也说明，仅看收入下滑，容易忽略经营改善；仅看净利润增长，又容易忽略收入接续的压力。企业健管能否持续增加收入和毛利，是后续业绩的重要变量。

第三季度公告尚未提供分类收入和费用明细，当季收入减少主要发生在哪类业务，目前无法确定。已经能够确认的是，单季收入下降幅度扩大，利润也同步回落。

02

 2025年前五大客户均属平安体系，

企业拓客仍借助集团渠道

平安好医生的企业健管，包含企业采购、员工使用、平台组织服务等多个环节。

公司通过平安集团渠道接触企业客户，将商业保险、健康保障计划和医疗服务组合起来，再连接药店、医院、体检机构等资源，为员工提供服务。

中报举出的一个场景是：员工到合作药店购买保障目录内的药品，出示二维码后，费用从企业专属健康保障资金账户划扣。

员工获得服务，企业安排健康预算，平台组织资源并完成履约。员工使用次数、企业支出和平台收入，各有不同的计算口径。

年报披露，部分医疗服务在有效期内确认收入，限定次数的服务在实际提供时确认；公司收取佣金的部分第三方平台业务，则按净额确认收入。

一家企业采购了多少服务、员工实际使用多少，以及平台最终确认多少收入，需要结合具体合同看。

9月28日披露的关联交易续签方案，展示了不同产品的收费差异。

拟议安排中，预付产品及服务套餐的价格主要参照所含项目的采购成本确定，毛利率一般介于10%至40%；相关商城商品的毛利率一般介于2%至18%；创新医疗服务采用成本加成定价，加成率没有固定范围。

这些区间属于框架中的定价依据，体现了不同商品和服务的利润空间差异。相近的收入规模，可能对应不同的毛利水平。

平安集团同时为公司提供渠道和采购订单。

2025年报明确，平安好医生五大客户分别为平安旗下寿险、产险、银行、健康险和养老险机构，合计贡献约40%的收入。2026年上半年，公司向平安产险及其附属公司提供产品和服务的交易金额，由上年同期约1.38亿元增至4.29亿元。

企业健管的拓展也借助了这一网络。中报介绍，公司持续深化与通过平安集团渠道触达的企业客户合作，重点拓展大中型企业。

披露的企业健管收入中，没有进一步单列平安渠道与独立拓客分别贡献多少收入。

客户集中度也有所提高。中报主要客户附注显示，来自单一客户及其共同控制实体组的收入，占总收入的比例由上年同期28.1%升至42.3%。附注没有披露该客户组名称。

付费企业客户增加，并不一定伴随收入分散。企业健管后续的增长质量，还要看客户采购金额、续约情况，以及不同合同的盈利水平。

03

管理费用增长9%，

企业健管扩张也增加运营投入

企业健管扩大，需要同步组织服务。

公司为部分企业客户配置专属团队，提供定制化员工福利和健康管理方案；线下药店、医疗机构和体检供应商，也需要持续协调和管理。

中报明确解释，上半年管理费用增长9%，与企业健管业务扩大、运营服务和供应商管理职能强化有关。

新增业务带来的毛利，需要覆盖随之增加的服务和运营投入。

从全公司按性质列示的成本看，上半年货物成本由8.24亿元降至5.93亿元，减少约2.31亿元；供应商服务费成本则由7.15亿元增至8.44亿元，增加约1.29亿元。

整体成本下降的同时，服务采购成本仍在增加。这些成本覆盖不同业务，现有披露尚不足以算出企业健管的独立毛利率。

上半年的利润改善，有毛利增长支撑。毛利同比增加约1.17亿元，销售及管理费用合计增加约3861万元，这两项合计形成约7835万元的税前改善。

此外，金融资产及合同相关资产减值损失减少约2918万元，其他收益净额增加约3703万元。上年同期曾计提联营公司投资减值，本期未再计提，也影响了同比结果。

财务收入下降、联营公司转亏和所得税增加，又抵消了部分增量。最终，集团净利润同比增加约8487万元。

经营改善、费用投入，以及投资和减值项目的变化，共同形成了这笔利润。公司公布的经调整净利润，也保留了部分投资及减值影响。

回款提供了另一项观察指标。

上半年集团净利润约2.20亿元，经营活动现金净流入约2539万元，低于上年同期的6356万元。利润增长尚未同步表现为经营现金净流入增加。

收入确认、合同收款及供应商付款存在时间差。半年现金流不足以单独证明回款恶化，但持续观察这些变化，有助于判断新增业务能否形成稳定现金。

6月底，公司现金及现金等价物约44.21亿元，较年初明显增加；同期投资活动净流入约26.99亿元，主要涉及收回金融资产和定期存款等资金安排。现金余额的增长，主要来自资产回笼。

平安好医生已经拥有集团渠道、企业客户和服务网络，上半年毛利改善也确实发生。企业健管下一步需要贡献更多收入，同时让新增毛利覆盖服务和运营投入。

客户数量继续增加之后，持续采购、合同利润和经营现金，才能进一步说明这门生意的成色。（作者：Tao财经）

Fintecdaily.com认为，平安好医生前三季利润增、收入降，企业健管多收仍补不足其他业务缺口。三季单季收入与利润同步回落，说明上半年增量并未形成稳定接续。客户高度集中于集团体系，拓客依赖渠道，收入分散度没有同步改善。毛利率提升来自成本下降快于收入，管理费用随健管扩张上升，新增毛利要覆盖服务与供应商协调成本。利润改善与经营现金流入不同步，回款与确认时点仍需观察。企业健管要证明成色，关键看续约金额、合同利润与现金转化，而不是客户数量 alone。集团协同能送规模，独立定价与履约效率才决定这门生意能否站稳。