PayPal遭FCA调查：涉合作协议数字钱包资金条款，Q1净利润率收窄

2026年5月5日，PayPal在向美国证券交易委员会（SEC）提交的季度报告中披露，公司于2026年3月收到英国金融行为监管局（FCA）发出的调查通知及相关信息请求。调查针对的是PayPal与Visa、Mastercard签订的商业实体合作协议中涉及数字钱包资金来源和使用方式的特定条款。PayPal在文件中表示，公司正在配合FCA的调查。这是FCA对数字钱包市场展开系统性关注的最新动作。

FCA此次调查的核心指向是PayPal作为"暂存型"（staged）数字钱包的代表，其与两大卡组织合作协议中的funding条款。FCA将数字钱包分为两类：过桥型（pass-through）如Apple Pay和Google Pay，资金直接穿透至银行卡；暂存型如PayPal，用户先将资金充值至电子货币账户再进行支付。在暂存型模式下，用户可以将银行卡、银行账户关联至PayPal作为资金来源，也可以在PayPal账户中直接持有电子货币余额。

FCA对暂存型数字钱包的关注由来已久。2024年7月，FCA与支付系统监管机构（PSR）联合发起"大型科技公司与数字钱包"信息征集（Call for Information），2025年2月发布反馈声明（FS25/1），明确将PayPal列为暂存型数字钱包的典型样本。FCA在声明中表达的核心关切是数字钱包市场的竞争是否充分，包括Apple对NFC技术的限制、苹果和谷歌对自身移动生态系统的控制、以及对消费者使用特定数字钱包的引导。

FCA此次调查涉及的funding条款可能指向的问题方向包括：PayPal与Visa、Mastercard的合作协议是否限制了用户选择其他支付方式的权利、是否对竞争对手的数字钱包构成排他性约束、以及是否通过商业条款引导用户优先使用银行卡而非银行转账等更低成本的资金来源。FCA关注的是这类协议条款对市场竞争结构和消费者选择权的结构性影响，而非单一的违规行为。

PayPal UK Limited是FCA监管的电子货币机构，注册号994790，同时也持有消费者信贷许可（996405）和加密资产服务注册（1000741）。该公司正处业务转型的关键时期——从原PayPal Europe架构迁移至独立的PayPal UK Limited实体。

FCA调查并非PayPal面临的唯一监管压力。2025年以来，PayPal在全球多地遭遇不同监管机构的调查或执法行动。1月，纽约州金融服务局因网络安全违规对PayPal处以200万美元罚款，PayPal被指未能雇佣合格网络安全人员、未提供充分安全培训、未实施多因素认证和CAPTCHA等基本安全措施，导致客户社会安全号码泄露。

4月，美国联邦贸易委员会（FTC）向PayPal、Stripe、Visa、Mastercard发出警告信，调查"去银行化"（debanking）行为，关注支付公司是否不公平地限制或关闭用户账户。同月，美国SEC正式结束对PayPal稳定币PYUSD的调查，未采取执法行动，该调查始于2023年11月，历时15个月。

9月，美国众议院委员会就反洗钱合规问题对PayPal展开调查，涉及PayPal与微信支付的整合。

12月，新罕布什尔州与PayPal达成175万美元和解，涉及PayPal和Venmo的欺骗性广告、购买保护计划门槛过高、Venmo隐私信息披露不足等问题。2023年10月，FCA曾对PayPal欧洲公司的BNPL产品（Pay in 3）发出承诺函，要求修改不公平条款，涉及14天冷静期取消和持续支付授权的披露问题。

同一日发布的2026年第一季度财报显示，PayPal实现净收入83.53亿美元，同比增长7%（汇率中性增长5%），超出分析师预期。非GAAP每股收益1.34美元，同比增长1%，超过分析师预期的1.27美元。GAAP每股收益1.21美元，同比下降6%，受战略投资组合和加密资产负向影响约0.08美元。

总支付额（TPV）达到4640亿美元，同比增长11%（汇率中性增长8%）。交易利润率金额38.1亿美元，同比增长3%。非GAAP运营利润率18.4%，较上年同期的20.7%收窄229个基点。活跃账户4.39亿，同比增长仅1%，环比减少20万。每活跃账户交易次数（过去12个月）58.7次，同比下降1%。经营现金流11.3亿美元，自由现金流9.0亿美元，调整后自由现金流17.2亿美元，同比增长25%。本季度公司回购3400万股，耗资15亿美元，并宣布启动季度股息计划，每股派发0.14美元。

尽管多项核心财务指标超出市场预期，PayPal当日股价仍下跌超过8%。投资者对公司业绩的负面反应主要源于利润率持续收窄的趋势、活跃用户增长陷入停滞、以及公司对第二季度非GAAP每股收益的悲观指引——预计同比下降约9%。

财报发布同日，新任CEO Enrique Lores宣布对公司业务架构进行重组，整合为三条主要业务线。Lores表示，计划在两至三年内实现至少15亿美元的成本节约目标。这一重组计划被视为应对利润率下滑和市场竞争加剧的防御性举措，但未能缓解市场对公司增长前景的担忧。

PayPal面临的监管环境日趋复杂。在英国市场，FCA正就数字钱包市场的竞争结构展开系统性审视，PayPal与主要卡组织合作协议中的特定条款成为调查对象。在美国市场，网络安全、反洗钱、广告宣传等多条线监管行动并行。稳定币业务虽暂时解除SEC调查警报，但随着加密资产注册的完成，PayPal UK Limited在英国市场的运营附带大量限制条件，业务拓展空间受到压缩。

FCA的调查尚处于早期阶段，调查通知和信息请求并不意味着FCA已对PayPal得出任何违规结论，最终调查结果及可能的监管措施目前无法确定。PayPal在SEC文件中强调，公司正在配合FCA的调查。

数字钱包市场的监管审视正在从单一支付服务向市场竞争结构和商业合作条款延伸。FCA与PSR联合发起的数字钱包信息征集已明确将暂存型钱包的运营模式列为重点关注对象，PayPal作为该细分市场的头部参与者，其与卡组织的合作协议条款成为监管解剖的样本。这一调查走向何方，将取决于FCA对市场结构和竞争影响的最终评估。（本文为fintecdaily独家深度稿件，不构成任何投资建议。首发于 fintecdaily 官网。获取更多即时金融科技深度资讯，请访问 fintecdaily.com。）