中国P2P第一股宜信，在成立的第二十年终于“清退”了

从P2P到助贷，从类固收到清退，唐宁每一次转身都精准踩在监管红线边缘。

2026年5月22日，宜信向金融主管部门报备后，正式宣布停止旗下“类固收”产品的兑付，启动“良性清退”，官方口径是：资产变现周期拉长、风险加大，公司主动战略收缩，4到6周内出兑付方案。

宜信自身的解释是：整体经济下行，底层资产变现周期超出预期，短期内资产回收延迟问题将持续，主动叫停是为了避免更大风险。

​Fintecdaily.com看到的是，类固收的底层资产本身就是非标债权，在经济下行周期里违约率上升、处置周期拉长；同时新资金募集难度加大，滚动兑付的资金来源收紧。两条腿同时瘸了，兑付自然断裂。

“类固收”产品是什么？

什么是类固收产品？专业名词能暂时唬住一部分人。在经历过P2P时代的人看来，依然是资金池产品甚至自融的老套路。

宜信的类固收产品，本质上是将旗下助贷板块产生的信贷资产打包，以“债权转让”或“收益权转让”的名义，通过地方产权交易所挂牌，向高净值客户发售。

具体结构是：宜信先将消费信贷资产打包成“债权”，在产权交易所备案登记；投资人与宜信（或其关联方）签署债权转让协议，约定年化收益率7%-9%，产品期限通常6至24个月；宜信以“15年零违约”“刚性兑付”为卖点对外营销。

问题出在三个层面。

底层资产关联自融。 2021年，证券时报做了完整的股权穿透，发现宜信类固收产品涉及的底层借款人，有相当比例与宜信存在关联关系。宜信左手把资产打包卖给投资人，右手用募集来的资金向自己的助贷客户放贷——这不是普通的资产证券化，而是自融。

资金池滚动兑付。 宜信对外宣称“15年零违约”，但信心的来源不是底层资产质量，而是新资金持续流入。只要新投资人的钱能覆盖旧投资人的到期本息，兑付就不会断。这在任何一种经济语境下都有另一个名字：庞氏结构。

绕过金交所整顿。 2017年之后，监管开始清理金交所业务，禁止将债权资产拆分、向公众销售。宜信将产品备案地从金交所平移至各地产权交易所，利用两者监管层级的差异继续展业。直到2026年，这套游戏才走到终点。

宜信唐宁的二十年

唐宁的创业史，几乎就是中国民间金融监管的一部简史。

2006年，唐宁在北京创办宜信，商业模式是从美国引进的P2P——个人对个人的借贷撮合。这个概念当时在中国几乎没有参照物，银监会也尚未明确监管框架。宜信用线下团队做地推、线下面签、顾问式销售，把原本在银行体系外无法获得信贷服务的蓝领、农户、小微企业主纳入借款人名单，同时在另一端向高净值客户销售收益权——左手募资，右手放贷。

这个模式踩中了三个红利：银行不愿服务的普惠群体需要信贷、民间资金缺乏合规出口、监管尚未介入。

2011年前后，凯鹏华盈、IDG、摩根士丹利等机构向宜信注资，宜信开始规模化扩张。线下网点、理财顾问团队、信贷撮合体系同步膨胀。唐宁的逻辑很清晰：同时握住借款端和投资端，自己就是银行，只不过没有银行牌照。

2015年12月18日，宜人贷在纽交所挂牌上市，融资7500万美元。这是中国P2P行业第一股。同一天，e租宝正在接受调查，整个行业上空乌云密布。宜人贷顶着“行业正规军”的标签，在P2P最危险的时刻逆势敲钟，被唐宁形容为"树立形象"。上市首日破发，但品牌效应已经达成。

2017年之后，P2P行业进入大规模暴雷周期。全国数千家平台倒闭，投资人围堵总部的新闻屡见报端，宜信也没能幸免。逾期率攀升、资金池承压、P2P业务被迫清零。唐宁再次转身：2019年将上市公司更名“宜人金科”，核心业务从P2P转向助贷——帮银行、消费金融公司撮合贷款，收取服务费。同时收购保险经纪牌照，拿下融资担保牌照，业务版图从信贷延伸至保险和财富管理。

2024年，“宜人金科”再次更名“宜人智科”，刻意淡化金融色彩，转打AI旗帜。唐宁在业绩交流会上说，AI驱动优化为宜信节省了超过8000万元成本，公司正在从金融科技平台转变为AI原生公司。

一个值得注意的细节是：宜信的类固收产品和宜人智科（NYSE:YRD）是两条独立的产品线。上市公司装的是助贷业务，类固收产品在体外循环。这意味着，即使助贷业务稳健，类固收的兑付压力也可能独立爆发——而一旦兑付断裂，风险就会向关联方向蔓延。

宜人智科已成仙股

截至2026年5月22日，宜人智科股价收于1.6美元，总市值约1.4亿美元。今年以来跌幅56.76%，单日跌幅一度超过14%。

2015年上市时，宜人贷市值一度高达33亿美元，超过美国P2P鼻祖LendingClub。唐宁是“互金大佬”，宜信是“行业正规军”，纽交所的上市地位是最有力的合规背书。

十年后，宜人智科净利润从峰值20亿元跌至4050万元，助贷业务的利润被信用减值侵蚀殆尽。宜享花的年化利率被指触碰24%红线，遭监管约谈。黑猫投诉平台上，以"宜享花""宜人贷"为关键词的投诉累计超过4.9万条。

唐宁在业绩会上反复讲AI故事，但宜人智科的收入结构说明了一切：2025年全年营收57.19亿元，其中信贷解决方案业务收入50.4亿元，占比88%。AI转型的口号喊了两年，收入支柱仍然是放贷。

从P2P到助贷，从财富管理到类固收，从金融科技到AI原生公司——宜信和唐宁的每一次转身，都精准踩在监管空白期，也精准撞在监管收紧的节点上。

这家公司最核心的能力，不是风控、不是科技、不是普惠金融，而是对监管节奏的判断和对政策空档的利用。P2P时代如此，金交所时代如此，类固收时代依然如此。

但监管的耐心是有期限的。

这一次，宜信说的“类固收”和“良性清退”到底是什么，取决于4到6周后投资人的账户里实际收到了多少钱。（本文为fintecdaily独家深度稿件，不构成任何投资建议。首发于 fintecdaily 官网。获取更多即时金融科技深度资讯，请访问 fintecdaily.com。）