嘉银科技(JFIN)亮眼年报背后，车抵会成为转型方向吗？

3月31日，嘉银科技公布年度财务报告，全年利润15.36亿元，同比增长45.36%，增速亮眼且超预期，不仅利润实现高增长，逾期90天以上风险指标依然低位，这与外界对其业绩承压的普遍认知、以及同类互联网金融企业的表现形成了一定差异。

但公布业绩后，昨晚在美股大涨的情况下，嘉银股票反而一度跌幅-22%，收盘跌幅-12%，创下了24年9月以来的新低。

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放款量下降，规模收缩

互联网金融企业与银行的核心盈利逻辑完全不同，银行看生息资产规模（余额），互金平台看当期放款量。在利率上限被锁死的环境下，放款量收缩，会导致收入下降，盈利必然承压，这是行业最核心的经营规律。

银行资产业务特点是，重资产、长周期、靠余额滚存、对当期流量不敏感，当月少放几百亿，只要余额稳住，利润影响很小，每年稳定吃利差。而， 互联网金融企业极少表内贷款，做撮合、导流、风控、担保、贷后实现当期利润。

对比，信也四季度放款同比下降28.3%，小赢四季度同比下降29.5%，嘉银四季度放款同比仅下降12.6%。（收的晚？或者基数低？海外对冲？）

从上表可见，2024 全年放款量温和爬坡，25年上半年助贷新规前冲量、抢份额、做高基数，25年下半年，全面压降规模、优化客群、弃高风险。

管理层表述为：“分阶段推进风控重构，多轮准入收紧、额度调优”

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逾期指标不具可比性

嘉银管理层对风险的表述为25年9-10月达到风险的高峰，11月维持高位，12月风险下行.....

嘉银披露2025年末90天以上逾期率2.03%。该项指标对比其自身，创下了历史新高（次高24年Q1，1.63%），对比奇富的2.71%，信也的2.85%，乐信的3.10%，嘉银的2.03% 显著低于同业，但也不代表嘉银的数据是失真的，因为与银行业金融机构相比，互联网金融企业不完全按照《商业银行金融资产风险分类办法》开展五级分类，在资产的处置化解上也更灵活，可以综合采用转让，核销，重组、展期、优化，第三方代偿等办法可以迅速压降该指标。

参考宜信1-30天逾期率3.40%（同比+0.9%），31-60天逾期率3.00%（同比+0.3%）和小赢91-180天逾期率6.31%，31-60天逾期率2.90%。（个人更倾向于，这两个指标接近真实）

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车抵会成为转型方向吗

嘉银电话会上在提到转型方向时，提到了三个点印象深刻：AI运用，海外市场，和车抵贷。

对AI运用推动降本增效几乎成为确定性，其他几家上市公司都有提到，在2026年对全行业会是增厚利润的神器。（也意味着裁撤更多基础性岗位）

海外市场上嘉银起步较早，一波三折，虽然增速较快，管理层希望26年能打正赢利，尚未公布规模指标和投入情况。重头压在印尼和墨西哥。（个人对大公司做海外业务持谨慎悲观）

对车抵贷业务，被嘉银科技称为2026年国内转型与新增量方向与数智微贷、海外业务并行的三驾马车。

此前车抵仅为内部试点，到 2025 年 Q4 起被写入财报战略 ，是监管压力下更安全的资产抵押类转型出口。

车抵贷优势是有抵押物，风险低于纯信用，符合监管降风险导向 ， 利率空间更友好，资产质量更稳，M3 + 逾期普遍比信用贷低50% 。但，车抵贷行业有自身瓶颈，区域性强，重线下运营，同时竞争惨烈，平安、易鑫、灿谷、优信及大量区域巨头盘踞留下的空间有限。

车抵是国内重要增量，但不会替代传统信用贷主力地位。（作者：今融小圈圈）

Fintecdaily.com 认为，互金平台的盈利本质上是“流量变现”。在信也、小赢等头部平台放款量同比缩水近30%的寒冬里，嘉银四季度仅下降12.6%，这种逆势抗跌的代价往往是风险延后。虽然2.03%的逾期率低于同业，但在《助贷新规》全面执行及资产质量波动期，通过核销、重组或第三方代偿等手段调优指标已是公开秘密。嘉银押注的车抵贷虽是监管避风港，但其底层基因是“重线下、强区域”的重运营模式，这与互金平台轻资产、高标准化的AI数智化基因天然排异。在平安、易鑫等线下巨头环伺下，车抵贷很难成为补位信用贷缺口的利润支柱。同时，海外业务（印尼、墨西哥）虽然增速快，但在地缘政策与坏账模型尚未跑通前，仍处于“烧钱买规模”阶段。