保费陷入停滞，资本缺口难填：光大永明人寿还欠一场“真翻身”

在任何行业里，位于中游的中型企业往往处境更加艰难。中国保险行业中，光大永明人寿虽然有着央企背景，但近几年却一直处在泥沼之中。

2025年第四季度偿付能力报告出来后，很多媒体报道其“从巨亏17.27亿到净利1.1亿”，或许你也会觉得光大永明人寿已经翻了身，可实际上36亿元的历史亏损仅靠亿元是难以弥补的。

除此之外，光大永明人寿还要面对保费收入增长近乎停滞、偿付能力指标逼近监管红线等现实的难题。面对这些，管理层的调整又能否让它获得一线生机？

绑定银保渠道的零增长困境

先来看这样一组数据：光大永明人寿2025年全年保费收入188.55亿元，与上一年的188.17亿元相比只增长了0.2%。如果省略掉小数点后的数字，很难有人能看得出来该公司保险业务收入是有所增长的。

反观保险行业的其它头部险企，我们熟知的中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、人保寿险等，它们的保费收入增长基本上都在两位数了。尤其是中国人寿保费收入更是在2025年突破了千亿元大关，实现1108.74亿元，同比增长45.5%。

而光大永明人寿不仅在收入上与上述几家险企差了十万八千里，在增速上也明显掉队。

要想了解光大永明人寿为何陷入了“零增长”的局面，我们首先要了解这家公司盈利渠道。

光大永明人寿是中国光大集团与加拿大永明金融合资成立的。在中国银保渠道爆发时期，也就是2008-2015年这段时间，中国光大集团旗下的光大银行逐渐成为其重要的销售渠道。

于是光大永明人寿借助集团优势，正式开启“银保驱动”模式，开始迅速扩张，当时其曾一度跻身行业保费前十。

但“成也萧何败萧何”，一直过度依赖银保业务，除了利润会被佣金吞噬之外，产品的同质化也会越来越严重，所以大永明人寿后期才会出现增长乏力的现象。

此时，该公司虽然已经在拓展个险、经代等多元化渠道，但效果仍是微乎其微。

有意思的是，2023年，光大永明人寿保费规模194.73亿元，距离200亿门槛就差临门一脚。于是“200亿保费俱乐部”就成了它的冲刺目标，但直到去年都没能突破，反倒出现了下滑。

在行业转型浪潮中，当别人都在快速增长时，光大永明人寿却还在因为错失发展机遇而倒退，那与头部险企的差距就只能越拉越大了。

微薄盈利难填巨亏缺口

如果只看去年一年的盈利情况，光大永明人寿净利润1.1亿元，实现了大幅扭亏为盈，实在不容易。

要知道，在这之前，这家保险公司可是连续三年的净利润都是亏损的。2025年资本市场回暖，光大永明人寿才终于实现了业绩上的扭转。

但这真的可喜可贺吗？我们倒回去看看它亏损那三年。2022年-2024年，光大永明人寿净利润分别为-12.47亿元、-6.48亿元、-17.27亿元，三年累计亏损超过36亿元。

再回过头来看光大永明人寿去年净赚的那1.1亿，与36亿历史亏损的大坑相比，属实是有点杯水车薪了。

所以，从某种程度上讲，光大永明人寿的盈利能力依旧是比较脆弱的。这种脆弱性与一笔躲不开的刚性支出有关。

过去几年，光大永明人寿大量销售预定了高利率的年金险、终身寿险等产品，这些产品利率高达3.5%甚至4.025%。这些利率都是写进合同的，也就是说不管将来市场行情如何变化，公司都必须按此利率支付。

好巧不巧的是，当前行业利率下行，在这种情况下，光大永明人寿仍然需要为以前预定的那些老保单支付高额利率。刚性支出成本也侵蚀了一部分利润增长空间。

另外，笔者注意到，这家公司2024年利润下滑得最多。经过了解，笔者发现其亏损的主要原因是前三季度营业总支出高达173.87亿元，同比激增48.71%。

这些支出包含手续费及佣金、提取保险责任准备金、退保费用以及客户红利分配等。这意味着，公司的获客成本正在上升。

在如今银保渠道费率竞争加剧的背景下，光大永明人寿想要从头部险企手里“抢”客户，争夺更多的市场份额，就只能继续投入更高的成本。

所以，微乎其微的保费增长无法覆盖成本方面的膨胀，就只能形成收入增加、成本增加、利润下降的恶性循环。

迫在眉睫的一次资本补血

都说偿付能力指标是险企的生命线，所以看完光大永明人寿的业绩，我们也很有必要再来看看它的偿付能力。

截至去年四季度末，光大永明人寿核心偿付能力充足率为73.85%，逼近60%的监管关注线；综合偿付能力充足率129.01%，也慢慢滑向了120%的警戒区。

而且这两项指标都低于行业平均水平。国家监管局数据显示，2025年四季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，核心偿付能力充足率为130.4%。

关键是，这次的数据还包含了去年12月发行的12亿元资本补充债券。但这类债券属于附属资本，虽然可以提升偿付能力，但无法补充核心资本。也就是说，如果不算这部分资本，那我们所看到的偿付能力指标可能还没现在那么高。

面对资本偿付的压力，光大永明人寿紧急启动了资本补充计划。目前，公司正在推进股东增资，拟计划2026年一季度增资18.75亿元及以上。

不过，即便在最优的假设下，该公司预计下季度核心偿付能力溢额为-11亿元，核心偿付能力充足率也只提升到约85%，依旧处在行业平均水平以下。

破局之路道阻且长

面对如此多的挑战，光大永明人寿近几年在管理层上做出了调整。

2024年12月，光大永明人寿召开会议，宣布孙强不再担任公司党委书记、董事长，董事长一职由总经理张晨松暂代。一年之后，张晨松正式担任公司董事长。

张晨松曾任11年光大永明人寿总精算师，以及首席风险官等职务，有着丰富的精算背景和风险管理能力。

在他管理的这一年内，公司就实现了扭亏为盈。然而，市场却对张晨松的长期管理能力保持着怀疑态度。

这又是为什么？首先，仅凭保费增长停滞、偿付能力下滑这两点，市场会认为即使张晨松像通过专业化改革扭转颓势，但战略调整空间非常有限。

再者，在“退金令”加速落地的当下，光大永明人寿还可能要面对股东退出的风险。

2024年，国务院国资委明确要求，央企在原则上是不能新设、收购或新参股各类金融机构的；对于服务主业效果小、外溢风险大的金融机构，央企在原则上也不能参股和增持。

光大永明人寿共有4个股东，除了两个原始股东外，还有中兵投资管理和鞍山钢铁集团。前者是中国兵器工业集团旗下的子公司，后者的主业务是钢铁制造，这两个央企股东都与金融关系不大。

根据“退金令”的要求，中兵投资管理和鞍山钢铁集团的参股都有可能会受到影响。

况且，鞍山钢铁已经有了明显的“退金”动作。2023年，鞍钢子公司本钢集团挂牌转让本溪银行的1.08亿股股份，转让底价为1.23亿元。而兵器工业集团虽然没有直接减持股份，但通过旗下中兵投资持股，被市场认为可能是在为后续的退出铺路。

根据这些动向，笔者可以合理推断，如果光大永明人寿未来转型的效果不理想，或者是经营状况没有明显改善的话，它们退出光大永明人寿的可能性还是比较高的。

而股东一旦退出，可能会引发新一轮的资本缺口，其银保渠道的稳定性也会受到一定程度的冲击，市场信心将会进一步下滑。

结语

洋洋洒洒分析到这里，光大永明人寿的挑战简单总结就是保费增长乏力、亏损缺口难补、股东稳定性存疑。

当前行业马太效应加剧，让中小险企本就不大的生存空间变得更小。所以对光大永明人寿来说，未来走得每一步都关乎着存亡。

不过，新的领导也有新的可能，接下来，张晨松就需要在这场险企生存之战中寻得那一线生机。

Fintecdaily.com认为，光大永明人寿2025年实现1.1亿元微利，在36亿元历史亏损大坑面前仅具象征意义，难以扭转其盈利能力的脆弱本质。公司保费收入仅增长0.2%，远低于头部险企两位数的增速，反映出其长期过度依赖光大银行渠道的副作用正在集中爆发，佣金支出对利润的侵蚀与产品同质化已使其陷入增长停滞的泥沼。核心偿付能力充足率降至73.85%，逼近监管关注线，即便计入12亿元资本补充债后依然大幅低于行业均值，显示出公司资本缓冲空间的严重不足。在退金令背景下，非金融主业央企股东的潜在退出动向，将为公司本就承压的资本补充计划与银保渠道稳定性增添变数。新任董事长张晨松虽具精算背景，但面对高预定利率保单带来的刚性成本压力与获客成本的持续攀升，留给这家中型险企进行战略转身的冗余度已极其有限。