中欧基金的陨落：葛兰从千亿顶流暴跌至300亿

2025年末，中欧基金主动权益管理规模2316.10亿元，行业第二，仅次于易方达。但一个曾经无人不知的数字正在悄然褪色：葛兰在管规模从2021年巅峰期的近千亿，缩水至353.89亿元，跌幅近七成。这一数字的背后，是公募行业风格轮动、投资者行为变迁与基金公司治理逻辑的三重叠加效应。

葛兰规模收缩的直接导火索是医药赛道的深度调整。

2022-2023年，医药板块经历估值泡沫破灭、集采常态化、反腐风暴、医保谈判多重挤压，中欧医疗健康、中欧医疗创新等旗舰产品重仓的创新药、CXO、医疗器械等核心标的普遍回撤50%-80%。2025年医药指数虽有阶段性反弹，但整体仍处于底部震荡区间，未能有效修复前期巨额亏损。葛兰的投资框架高度聚焦长期景气赛道与确定性成长，持仓集中度常年维持在60%以上，一旦赛道失速，产品净值波动远超宽基指数，触发机构与渠道大规模赎回。2025年四季度，中欧医疗健康系列单季规模缩水近百亿，赎回潮与净值双杀形成恶性循环。

更深层的原因在于市场风格的系统性切换。2021-2022年是高成长、高估值风格的狂欢期，葛兰的“核心资产+长期主义”打法完美适配；2024-2025年则转向红利+科技均衡，市场更青睐短期业绩弹性与防御属性。葛兰的产品在风格错配期相对收益持续落后，投资者信心快速流失。渠道端，银行、第三方销售对“顶流”产品的配置意愿显著下降，2025年下半年多家头部银行已将中欧医疗健康系列调出重点白名单，进一步加剧资金外流。

与此同时，中欧基金内部正经历一场从“顶流依赖”向“体系驱动”的艰难转型。蓝小康管理的科技与红利均衡策略在2025年异军突起，其产品年度增量超过200亿元，成为公司新的增长支柱。周蔚文作为投资总监，继续坐镇多只核心产品，规模保持在300亿元以上。公司在2026年策略会上明确提出三大核心方向：AI推理侧、价值龙头、全球再通胀，强调“工业化投研”与长期主义。刘建平总经理多次公开表态，要降低对个别明星经理的路径依赖，推动投研从“个人英雄主义”向“体系化作战”转型。

但转型从来不是一帆风顺。公司过去高度依赖葛兰一人贡献管理费收入（巅峰期占比近40%），如今需要快速倾斜资源给蓝小康、周蔚文等中生代经理，内部绩效考核、奖金池分配、研究小组资源倾斜都面临重新博弈。部分老员工私下反馈“资源倾斜太快，感觉像换了家公司”。同时，公司试图建立的“多策略、多风格”平台，在短期内难以形成清晰的品牌认知，内部投研会议上风格冲突、资源争夺的矛盾时有发生。

高管层面暂无重大人事变动，但人才梯队建设已成共识。2025年全行业百亿主动权益基金经理数量显著增加，中欧以8位百亿经理位居前列，既有老将压阵，也有新面孔崛起，体现出内部培养与外部引进并重的思路。然而，前五大经理占比仍高达41%，市场风格一旦再度剧变，业绩稳定性仍存考验。投资者对顶流产品的信任重建也需要时间。

2026年是中欧基金成立二十周年。在“去明星化”已成为行业共识的当下，中欧正试图通过体系化能力与均衡风格布局，逐步摆脱对单一顶流的依赖。这一过程注定充满阵痛：规模可以靠渠道和市场风口快速堆砌，真正的护城河，却只能靠投研工业化和风险平准来筑就。如果转型成功，中欧可能成为公募行业从“顶流时代”向“平台时代”转型的样本；如果失败，则可能陷入“一人衰则公司忧”的历史轮回。

Fintecdaily.com认为，公募行业的未来，不再属于某个明星经理，而属于那些能在风格切换中保持投研一致性、在规模扩张中守住风险底线的公司。中欧的阵痛，是整个行业必须共同面对的成长代价。（本文为信息整理，不构成任何投资建议。首发于 fintecdaily 官网。获取更多即时金融科技深度资讯，请访问 fintecdaily.com。）