连续九年亏损，中华人寿成集团“失血点”

一年内，同一家保险集团内部，寿险子公司亏损2.71亿元，财险子公司却盈利9.90亿元，超过12亿元的资金从一个口袋流向另一个口袋。

中华人寿2025年第四季度偿付能力报告显示，公司全年保险业务收入45.62亿元，同比下滑13.13%；净亏损2.71亿元。

与寿险子公司形成鲜明对比的是，中华保险集团旗下财险子公司中华联合财险在2025年实现了706.53亿元的保险业务收入和9.90亿元的净利润。

两个数字背后，同一个集团内部的资源流动路径异常清晰。2025年上半年，中华保险集团与中华联合财险按8：2的比例共同向中华人寿“输血”12亿元。

连续亏损

自2015年成立以来，中华人寿除了2016年实现微利0.05亿元外，已经连续九年录得亏损。2017年至2025年间，公司净利润分别为-1.42亿元、-1.56亿元、-0.57亿元、-0.94亿元、-0.68亿元、-2.51亿元、-6.23亿元、-4.94亿元和-2.71亿元。

这一表现显著背离了寿险行业“七平八盈”的普遍规律。

通常，寿险公司能在七年后实现收支平衡、八年后实现盈利，而中华人寿的亏损态势似乎并未随着时间改善。

保费收入的下滑趋势同样值得关注。公司保险业务收入从2024年的52.51亿元下降至2025年的45.62亿元，降幅达13.13%。这一下滑标志着公司保费规模连续第二年收缩。

增资治标不治本

为缓解持续的亏损对资本金的侵蚀，2025年第二季度，中华保险集团与中华联合财险紧急启动了增资程序，共同向中华人寿注资12亿元。

这一紧急增资将公司的注册资本从29亿元增至41亿元。

增资带来的效果立竿见影。中华人寿的核心偿付能力充足率从一季度的70.60%拉升至三季度末的109.98%，综合偿付能力充足率也达到144.68%。

然而这些改善指标在第四季度末又回落至94.18%和126.11%，表明资本注入并未改变公司基本面的问题。公司依赖外部资本“补血”的模式难以持续

业务模式困境

中华人寿陷入亏损困境的原因复杂而深刻。保单销售长期依赖银保渠道是其中关键因素之一。

数据显示，2018年至2022年间，银保渠道原保险合同业务收入规模平均占比高达57.66%。

随着“报行合一”政策的实施，这一渠道的优势逐渐减弱，导致公司保费规模出现连续下滑。

产品结构失衡同样是症结所在。公司主力产品仍以短期趸交理财型年金险为主，这种产品保障属性弱、新业务价值率低，难以形成可持续的内含价值增长。

此外，公司投资端收益持续承压，受资本市场波动加剧及利率中枢下移影响，整体投资回报乏力。

财险公司的风险面

中华联合财险2025年706.53亿元的保险业务收入和9.90亿元的净利润表面亮眼，但细究季度数据，第四季度单季出现了1.76亿元的净亏损，与第三季度3.44亿元的盈利相比，环比大幅下滑。

更令人担忧的是，2025年中华联合财险的偿付能力呈现持续下降趋势。其核心偿付能力充足率从一季度末的145.67%，到二季度末的144.65%，再到三季度末的142.11%，最终降至四季度末的131.14%。

投资端表现同样疲软。2025年第四季度，中华联合财险的投资收益率仅为0.24%，综合投资收益率为0.40%。

该公司近三年平均投资收益率仅为1.87%，近三年平均综合投资收益率为1.77%，显著跑输行业平均水平。

合规问题频发

中华联合财险的合规治理频频亮起红灯。仅2025年四季度，中华联合财险全系统便收到行政处罚罚单29张，罚款金额344.8万元。

违规行为主要集中在未按照规定使用经批准或备案的条款或费率、给予投保人或被保险人保险合同约定外的其他利益、编制或者提供虚假资料、虚列费用等方面。

此前的情况同样严峻。2025年三季度，中华联合财险全系统共收到行政处罚罚单13张，罚款金额348.8万元。分支机构违规行为主要集中在未按照规定使用经批准或备案的条款或费率、给予投保人或被保险人保险合同约定以外的其他利益、虚构中介套取费用等方面。

关联视角：集团结构性失衡

中华保险集团内部的结构性失衡问题日益突出。一边是持续亏损的寿险业务，另一边是盈利能力尚可但风险积聚的财险业务，而集团资源正通过增资方式从后者流向前者。

这种模式本质上是用财险公司较为健康的现金流来维持寿险公司的生存。

值得注意的是，这并非中华人寿首次接受来自集团和中华联合财险的“输血”。公开信息显示，2022年，中华保险集团和中华财险曾共计出资8亿元增资中华人寿；2024年一季度，两家再次追加3亿元投资。

这种持续的内部资本流动揭示了一个更深层次问题：中华保险集团内部业务结构失衡，寿险板块缺乏自生能力。

这种情况可能导致财险公司为“救助”兄弟公司而分散资源，从而削弱自身竞争力。

下表比较了两家公司的关键财务与风险指标：

中华人寿的困境部分源于其成立时间较晚，错过了寿险市场的黄金发展期，同时面临已经形成的市场格局和激烈竞争。新进入者要在已被大型保险公司主导的市场中分得一杯羹，本就需要更多时间和资源。

中华人寿2025年末核心偿付能力充足率升至94.18%，暂时远离监管红线，公司官网上的各种产品继续向客户展示着国有保险集团的品牌实力。

但集团内部的资源调配天平已经明显倾斜，财险子公司的利润正通过资本管道，源源不断地流向那个成立近十年仍未找到盈利路径的兄弟公司。（作者：险企观察）

Fintecdaily.com认为，中华人寿连续9年亏损，根源在于银保渠道依赖（占比57.66%）与理财型产品主导（新业务价值率低），错过“七平八盈”规律，投资端承压于资本市场波动，平均收益率不足2%。增资“输血”12亿元虽暂缓偿付能力危机（核心充足率94.18%），但治标不治本，依赖集团资源易酿系统风险，2025年行业类似“内部互济”案例增20%。财险子公司盈利9.90亿元看似亮眼，但第四季度亏1.76亿元，偿付能力降至131.14%，合规罚单344.8万元凸显分支机构管理乱象（虚列费用、违规费率）。集团“财补寿”模式分散财险资源，削弱其竞争力，类似中再集团曾因内部失衡调整架构。