年化利率36%、AI概念“镀金”难掩助贷硬伤，递表港交所的众安信科深陷违规漩涡

2026年初，宣称稳居AI解决方案领域第四的众安信科（深圳）股份有限公司（以下简称“众安信科”），正式向港交所主板递交上市申请，试图凭借“垂直大模型能力”的科技光环，在资本市场实现突破。

然而，当我们拨开其精心包装的AI外衣，翻开那份看似光鲜的招股书，隐藏在“科技”外衣之下的，是与母公司众安在线错综复杂的利益捆绑、现金流告急的财务数据，以及通过众安贷、橙小花等平台大行其道的违规收费套路。

所谓的“AI创新”，不过是掩盖其传统金融业务合规硬伤的幌子，这场看似风光的上市冲刺，更像是一场试图通过科技概念“镀金”、掩盖自身缺陷的冒险。

关联交易越界绑定，独立性存疑

众安信科的“科技人设”，从根源上就难以摆脱母公司众安集团的“影子”，两者之间的深度捆绑，早已突破正常商业合作的合理边界，其经营独立性和持续盈利能力备受市场质疑。作为众安在线（港股上市公司）间接控股的关联企业，众安信科与众安集团的绑定渗透在股权、团队、业务的每一个环节，形成了“难以切割”的利益闭环。

股权与团队层面，众安在线不仅是众安信科持股35.49%的第二大股东，其创始团队更是清一色来自众安系——CEO郁锋曾在众安在线任职九年半，历任多个核心业务部门负责人；CTO毛一烽曾担任众安科技副总裁；CFO周政宇曾是众安在线及众安科技的法律及合规总监，这种“全员出身众安”的团队结构，使得众安信科很难摆脱母公司的实际控制与影响。

业务层面的关联交易更是触目惊心，且存在明显的异常波动。根据新浪财经披露的数据，2023年、2024年及2025年前三季度，众安信科来自众安集团（包括众安在线及其附属公司）的收入分别为1.003亿元、1.377亿元和0.667亿元，占总营收比例分别高达44.4%、44.6%和23.0%，即便2025年前三季度占比看似下降，绝对金额仍稳居首位。

更值得警惕的是，2025年众安信科预计与众安科技及其关联方的交易总额将达2.53亿元，而前三季度仅完成1.28亿元，这意味着第四季度单季关联交易暴增1.25亿元，占全年近50%，这种集中于IPO申报前夕的异常峰值，难免让人怀疑其存在提前确认收入、跨期调节业绩的嫌疑。

更违背商业逻辑的是，2024年众安集团同时成为众安信科的第一大供应商，采购额占比达43.2%，形成“既是最大客户又是最大供应商”的双向绑定格局。众安信科既向众安集团采购系统模组合约，又向其销售同类产品，这种双向交易的商业合理性备受质疑，极易成为利益输送、成本转移或虚构交易的温床，严重损害财务报表的真实性与公允性，也让市场对其脱离母公司后的持续盈利能力打上了大大的问号。

财务反向指标背离行业常规，盈利假象下现金流告急

众安信科招股书披露的财务数据，看似呈现“高增长、高盈利”的光鲜态势，实则暗藏致命隐患——其核心财务指标呈现出违背AI行业常规的“反向背离”，所谓的盈利不过是掩盖资金困局的假象。

最引人瞩目的是毛利率与期间费用率的“双激增”矛盾。数据显示，众安信科的毛利率从2023年的13.7%飙升至2025年前三季度的40.8%，两年内翻了近三倍，其中智能营销解决方案毛利率更是从4.6%暴涨至46.1%。但结合AI行业的成本特性来看，这一增长完全不符合行业规律。

新浪财经指出，AI企业的核心成本包括高薪算法工程师、算力租赁、云服务及数据采购，这些成本具有高度刚性，短期内难以实现如此剧烈的压缩，即便技术优化带来效率提升，也绝无可能支撑近30个百分点的毛利跃升。

要知道，海外头部AI企业如OpenAI、Anthropic的毛利率约在50%-60%区间，国内智谱等企业的毛利率也维持在50%左右，且呈现稳中有降的趋势，而众安信科作为一家成立仅四年的企业，毛利率飙升速度远超行业头部玩家，其合理性令人质疑。

与毛利率飙升形成鲜明对比的是，期间费用率同步激增，从2023年的9.1%一路攀升至2025年前三季度的30.4%，创下历史新高。其中，2025年前三季度销售费用同比暴增1257.72%，研发费用增长374.23%，远超62.3%的收入增速，这种“毛利与费用双升”的畸形组合，在任何成熟企业中都极为罕见——正常情况下，企业规模扩大后应呈现规模效应，费用率逐步下降，而众安信科的费用率却大幅飙升，说明其盈利被持续增加的费用不断吞噬，盈利质量极差。

更致命的是，账面利润并未转化为真实现金流，资金困局已愈发凸显。2024年及2025年前三季度，众安信科经营活动现金流净额分别为-2805万元和-6027万元，与同期净利润3323万元、3165万元形成巨大反差，这意味着其所谓的“盈利”大量依赖应收账款或非现金项目，实际“造血能力”几近于无，甚至可能通过延长付款周期、压榨供应商等方式维持表面繁荣。

此外，众安信科的研发投入严重不足，2024年研发费用仅为2679万元，占营收比重仅8.69%，远低于百度等行业头部企业16%以上的研发费用率，与其标榜的“AI解决方案提供商”身份严重不符，进一步佐证了其“AI创新”只是噱头，并未真正投入核心技术研发。

助贷违规套路丛生，核心盈利触碰监管红线

众安信科始终标榜自身是“AI技术驱动的解决方案提供商”，但深入剖析其盈利结构就会发现，其核心盈利支撑并非AI技术，而是背后暗藏诸多违规隐患的助贷业务，捆绑收费、变相高息等套路频发，不仅让借款人不堪重负，更直接触碰了监管红线。其关联的众安贷、橙小花两大平台，成为违规敛财的主要载体，违规操作花样百出、愈演愈烈。

众安贷的核心违规操作集中在强制捆绑保险与会员费，变相抬高综合息费。根据消费保平台的用户投诉，众安贷在借款人提现环节强制要求购买相关保险，美其名曰“增加信用支持”，但贷款利息叠加保险费用后，单笔借款综合息费水平高达36%，直接触及监管红线。有用户在众安贷先后借款4次，其中2025年5月借款5000元，分12期归还，每月除正常利息外还需支付保险费，经IRR口径计算，综合息费高达36.2%，另一笔3500元的借款综合息费也达36.1%，均已触碰监管上限。

会员费则成为众安贷另一重违规敛财手段，强制收取、隐匿费用的现象屡遭投诉。大众新闻报道显示，有消费者反映，在众安贷借款2万元，年化利率约36%的同时，还被强制收取299元“优+会员费”，不购买会员则无法完成放款，完全剥夺了消费者的自主选择权。另有用户举报，其在众安贷借款9900元，被强制捆绑299元会员费，且平台未以醒目方式告知该费用计入综合借款成本，涉嫌隐匿实际融资成本，违反《消费者权益保护法》与助贷业务监管要求。更讽刺的是，众安贷客服曾承认，会员服务宣称的“极速放款”对借款结果没有影响，本质上就是变相敛财的工具。

相较于众安贷的“隐蔽操作”，其关联平台橙小花的违规行为更为直接大胆，将付费会员与金融权益深度捆绑，沦为变相敛财的工具。据大众新闻与黑猫投诉披露，橙小花推出“橙诺宝”“橙花心选卡”两项付费会员服务，连续包月价格从65元至199元不等，明确将“加速放款”“拒就赔特权红包”等金融相关权益作为核心卖点——“橙诺宝”宣称首次授信失败可抽取红包，“橙花心选卡”则标榜“不限次数加速放款，节省80%等待时间”，直接模糊了金融服务与增值服务的边界。

这种操作不仅违规，更严重加重了借款人的综合融资成本。

有用户在橙小花借款2000元，平台未以任何形式提示需捆绑会员，借款结清后仍被持续扣费，仅“橙花尊享会员”一项就被强制扣费2786元，加上其他会员费用，总扣费金额远超借款本金，若将会员费计入综合借款成本，年化利率远超监管规定的司法保护上限，涉嫌变相发放高利贷。更令人愤慨的是，用户要求退还违规扣费遭客服拒绝，客服以“会员与借款绑定”“协议已默认同意”为由推诿，且无法提供用户主动开通会员的授权记录，完全无视消费者权益保护相关法律法规。

值得注意的是，2025年10月1日起施行的《金融监管总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》明确规定，助贷机构不得强制捆绑销售会员、保险等服务，需全流程清晰公示所有费用项目及金额，确保借款人综合融资成本合规。众安信科关联平台的上述操作，已明确违反该监管要求，触碰了助贷业务的监管红线，面临被监管处罚的风险。

合规风险凸显，监管关注下生存空间持续压缩

众安信科的一系列违规操作，早已引发监管部门的关注，其合规短板不断暴露，生存空间正被持续压缩。除了助贷业务触碰监管红线外，其在用户信息保护方面的严重缺陷，已被监管部门点名通报，进一步凸显了其系统性的合规漏洞。

2025年12月17日，上海市通信管理局发布通报，对38款侵害用户权益的APP采取下架处理，其中众安在线旗下“众安家”“退货运费险理赔”“众安企业保”三款应用赫然在列，被点名的原因是“违法违规收集使用个人信息”。上海市通信管理局此前已对这批APP进行过公示整改要求，但上述三款应用未按要求落实整改，最终被依法下架，监管部门明确表示，将对其持续跟踪，视情况进一步采取停止接入、行政处罚、纳入电信业务经营不良名单等处理措施。

此次APP被下架，并非偶然，而是众安系企业长期忽视合规管理、漠视用户权益的集中体现。作为与众安在线深度绑定的关联企业，众安信科的合规管理体系与母公司高度关联，此次母公司旗下APP因用户信息违规被下架，足以说明众安信科在用户信息收集、存储、使用等环节存在严重短板，而这一短板也极有可能延伸至其自身业务中，埋下潜在的合规隐患。

更值得警惕的是，随着监管部门对助贷业务、用户信息保护、关联交易的监管力度持续加大，众安信科的违规行为将面临更严厉的监管处罚。一方面，其助贷业务的捆绑收费、变相高息等行为，已违反最新的助贷监管规定，若被监管部门立案调查，可能面临罚款、业务整改甚至暂停助贷业务的处罚；另一方面，其关联交易的异常波动的问题，也可能引发港交所的上市问询，影响其上市进程。

Fintecdaily.com认为，众安信科向港交所递交的IPO申请，表面披着“垂直大模型”与AI智能体光环，实则暴露了中国金融科技公司上市路径的典型风险与治理缺陷，令人担忧其真实科技含量与可持续盈利能力。招股书显示，2023-2025年关联交易占比高达44.4%-23.0%，与母公司众安在线形成“最大客户+最大供应商”的双向闭环，且2025年Q4关联交易异常激增1.25亿元，疑似跨期调节收入以美化业绩。这种高度依赖母公司的股权、团队与业务结构，严重削弱独立性，类似蚂蚁集团2020年IPO被叫停的“关联交易+控制权”问题，极易触发港交所持续问询甚至否决。