牛市倒数第一！兴华景成4位基金经理共管仍暴跌14%，极致集中持仓踩雷引争议

2026年以来A股结构性牛市特征凸显，偏股混合型基金指数累计上涨4.75%，全市场2800多只同类产品中，超2400只实现正收益，业绩最优者盈利已突破46%。

但就在这样的市场环境下，成立仅7个月的兴华景成混合型证券投资基金（A类：023173，C类：023174）却走出了“反向行情”，截至2月9日，其A类份额年内净值暴跌14.10%，直接沦为全市场偏股混合型基金倒数第一，短短一个多月便跑输冠军产品近60个百分点。

更令人瞠目结舌的是，这只“异类”基金背后，竟有4位基金经理共同共管，而其业绩崩盘的背后，是极致集中的持仓策略、精准踩雷的标的选择，以及基金公司自身的发展顽疾。

015只个股暴跌超20%精准踩雷

兴华景成的业绩暴跌，并非偶然，而是其极致激进的持仓策略埋下的必然隐患。梳理该基金2025年四季报可见，其持仓布局堪称公募行业罕见的“孤注一掷”。

常规基金均披露前十大重仓股，而该基金仅披露了8只重仓股，核心原因的是，这8只股票的市值已占据其股票总市值的100%，也就是说，该基金将所有股票仓位全部押注在这8只标的上，集中度过高且缺乏分散风险的意识。

更致命的是，这8只被“全仓押注”的重仓股，在2026年以来集体上演“跳水表演”，表现堪称“灾难级”。数据显示，8只重仓股中有7只实现下跌，其中5只跌幅超过20%，成为拖累基金净值的核心推手。

进一步拆解可见，这些重仓股大多集中在北交所，且普遍存在股价高位、估值离谱的问题：佳和科技估值高达110倍，驰诚股份估值93倍，金浩医疗估值81倍，另有4只股票因业绩亏损导致估值为负，基本面与估值严重脱节，后续回调风险极大。

除了标的选择失误，该基金的买入时点更是堪称“反向操作”典范。按季报披露期前移3个月估算其买入时点可见，其布局的多只重仓股均是追在股价高点买入，买入后便迅速开启暴跌模式，精准踩中每一轮回调节点。

值得注意的是，兴华景成的持仓乱象并非首次显现，回溯2025年三季报，其当时实际持仓9只股票，预估可贡献37.48%的收益，仅戈碧迦一只股票就预估能拉动净值上涨11.55%，但该基金三季度实际收益率仅为14.69%，明显跑输自身持仓股；2025年四季度，8只重仓股预估贡献收益5.76%，基金实际收益7.52%，勉强跑赢后，便在2026年迎来全面崩盘。

此外，兴华景成还曾出现在太湖雪2025年三季报前十大流通股东名单中，与广发北交所精选两年基金共同持仓，如今看来，这一布局也未能为其带来正向收益。

02全公司仅7位基金经理

业绩崩盘的同时，兴华景成的基金经理配置更引发市场广泛争议。一只成立仅7个月的基金，竟先后迎来4位基金经理共管，堪称公募行业的“奇葩”现象。

2月6日，兴华基金发布基金经理变更公告，宣布增聘黄生鹏为兴华景成基金经理，与崔涛、吕智卓、胡玺潮共同管理该基金，至此，这只迷你基金的管理团队扩容至4人。

令人费解的是，兴华基金整个公司目前仅有7位基金经理，也就是说，超过一半的基金经理都集中管理这一只权益类基金，这样的人员配置比例在行业内极为罕见。

更值得关注的是，这4位基金经理的履历堪称“跨界大杂烩”，均非纯粹的权益投资背景，反而涵盖风控、交易、渠道、信用评估等多个领域，与权益类基金的投资需求严重错位，难以形成专业合力。

具体来看，崔涛曾任中信建投风控经理、永安财险研究员，2020年10月加入兴华基金后，历任投资研究部、权益研究部研究员，现任权益公募部基金经理，虽有研究背景但缺乏核心权益投资经验；吕智卓曾任天弘基金专户交易员、上海久期投资交易主管，现任兴华基金固收公募部副总经理，核心擅长领域为固收与交易，与权益投资关联度较低；胡玺潮曾任招商银行理财经理、南方基金渠道经理，2021年加入兴华基金后转型为权益研究员、投资经理，缺乏成熟的权益投资履历；黄生鹏则深耕风控与信用评估领域，曾任德邦证券风险管理部信评总监、益民基金信用研究员及基金经理，权益投资经验同样薄弱。

业内人士分析指出，基金管理的核心是研究能力，而非简单的人员堆砌。这4位基金经理的履历看似“互补”，实则均未在权益投资领域形成核心竞争力，将4位非专业权益投资背景的基金经理集中在一只基金上，不仅难以发挥协同效应，反而可能因投资理念分歧导致决策低效，最终拖累产品业绩。

事实也印证了这一点——从最初的崔涛、吕智卓共管，到2个月后增聘胡玺潮，再到如今加入黄生鹏，人员的频繁变动并未改变基金的颓势，反而让其业绩愈发糟糕。

03成立7月从2亿跌至0.69亿

业绩暴跌与管理乱象交织，直接导致兴华景成的管理规模急剧缩水，陷入迷你基金的困境。公开资料显示，兴华景成于2025年7月9日成立，成立时初始规模为2.02亿元，勉强达到公募基金成立的规模门槛。

但仅仅5个多月后，截至2026年2月9日，其管理规模便缩水至0.69亿元，较成立时缩水65.84%，近乎“腰斩”，已濒临迷你基金的清盘红线（通常为0.5亿元）。

规模的急剧缩水，本质上是投资者用脚投票的结果。2025年成立至年末，兴华景成A类份额净值增长率为23.32%，显著跑输业绩比较基准的表述有误，实际为显著跑赢基准，这一短期表现曾吸引部分投资者入场，但进入2026年后，基金净值的断崖式下跌，让投资者彻底失去信心，纷纷赎回离场，形成“业绩下跌→赎回增加→规模缩水”的恶性循环。

截至2026年2月9日，兴华景成A类份额最新净值为1.0786，日涨跌幅1.12%，但近1个月跌幅仍达10.33%，近3个月跌幅11.03%，短期反弹难以扭转长期颓势，规模缩水态势或仍将持续。

从兴华基金整体经营格局来看，Wind数据显示，该公司旗下共布局14只公募基金，产品类型呈现明显的“重固收、轻权益”特征。具体而言，14只产品中包含10只债券型基金、1只FOF基金及3只混合型基金，其中3只混合型基金均归属于偏股型范畴，此次业绩“爆雷”的兴华景成便是这3只偏股混合型基金之一。

截至2025年末，兴华基金公募管理总规模合计70.98亿元，在全行业中排名第135位；其中债券型基金规模独占67.27亿元，占总规模比重接近95%，成为公司规模的绝对“压舱石”；而权益类基金规模合计仅3.34亿元，FOF基金规模更是仅有0.37亿元，权益业务发展严重滞后。

Fintecdaily.com认为，兴华景成混合基金成立7个月净值暴跌14.10%垫底全市场，持仓极致集中于8只高估值北交所股并精准踩雷，凸显小型公募权益策略的激进偏差与风险控制缺失。四位基金经理背景跨界混搭、非专业化配置，进一步放大决策低效。公司整体重固收轻权益格局下，该基金规模缩水65.84%至0.69亿元，濒临清盘红线。此类“反向行情”警示“个人系”公募需从资源倾斜转向专业化投研，若持续依赖单一策略而忽略团队协同与分散风险，易在结构性牛市中加速边缘化，推动行业优胜劣汰。