分众传媒清仓助贷业务数禾科技，9年才赚9亿？

估值评估减值21.62亿元与54.97%股权的定向回购，标志着分众传媒（002027.SZ）长达九年的助贷资产套利链条宣告熔断。当市场还在消化其历年合计约16亿元的账面投资收益时，2025年四季度突发的25.29亿元净利润减损，不仅冲销了权益法计提的全部盈余，更迫使行业重新审视助贷平台在监管红线下的真实估值。这种从29.44亿元账面价值缩水至7.91亿元对价的跌落，实质上是助贷业务在丧失息差刚性后的资产定价重写。

数禾科技及其核心产品“还呗”的业绩拐点，直接对应2025年10月《助贷新规》实施后的首个结算周期。审计数据显示，数禾科技在2025年四季度的净亏损为6.84亿元，与其前三季度7.85亿元的净利表现完全倒挂。从会计准则观察，这种盈亏逆转并非源于偶然性支出，而是风控模型在“24%利率上限”要求下失去了覆盖风险的能力。当14家消金机构白名单合作因资质审核收紧而受阻，数禾科技在贷余额由500亿元压降至450亿元，业务规模的萎缩直接摊薄了毛利结构。

此次估值大幅缩水73.45%的底层动因，在于审计逻辑对助贷平台中介模式的重新定性。2026年1月出具的评估报告显示，数禾科技54.97%股权的评估值仅为7.82亿元，较账面值减值达21.62亿元。按照惯常审计逻辑，缺乏低成本资本支撑的助贷机构，其估值已从“规模倍数”转向“风险贴现”。虽然数禾持有网络小贷与融资担保双牌照，但在助贷新规限制风险分担机制的背景下，牌照对溢价的支撑作用已显著走弱。

分众传媒虽然通过本次交易回笼7.91亿元现金，并实现九年投资获利超9亿元，但这种退出是以计提巨额减值准备为对价的。随着数禾科技移出联营公司名单，分众传媒过去长期依赖金融投资收益增厚报表的财务路径已不复存在。这种主动出清非主业资产的行为，折射出中腰部助贷平台与金融机构合作红利的消退，同类持有小贷股权的上市公司将面临类似的资产科目重估压力。目前，分众传媒已收到4.04亿元首付款，而整个助贷行业的缩表进程才刚刚进入实质性阶段。

针对分众传媒退出后的现金流分配或助贷新规对同类上市公司的波及程度，我可以为您继续整理相关数据。