成飞难破困局！东证资管4.02亿诉讼终审败诉，主动权益缩水近腰斩，换帅沦为“空转”

2026年1月31日，建元信托（证券代码：600816）一则诉讼进展公告，将上海东方证券资产管理有限公司（下称“东证资管”）再度推向舆论风口——双方涉诉金额4.02亿元的金融纠纷二审尘埃落定，上海市高级人民法院驳回东证资管全部上诉，维持一审驳回其诉讼请求的判决。

这场耗时近六年的陈年旧案终有定论，东证资管不仅要承担205万余元二审诉讼费，更在资本市场留下合规争议；而与此同时，2025年四季报披露的业绩数据显示，东证资管权益产品规模已连续四年下滑，换帅后的转型努力未能见效，这家曾凭借主动权益闻名的资管机构，正深陷诉讼败局与业绩颓势的双重困境。

01权益规模四年缩水47%

券业观研君梳理东方财富Choice数据发现，东证资管的权益业务颓势已持续多年，即便2025年5月完成总经理换帅，由成飞接替卸任的张锋，也未能扭转规模下滑的惯性。

截至2025年四季度末，东证资管公募口径下的权益产品（股票型+混合型）份额规模合计618亿份，同比减少85亿份，降幅达12.09%；环比减少17亿份，降幅2.68%。

这一数据背后，是更为严峻的长期收缩态势。据悉，东证资管权益份额规模的历史巅峰出现在2021年底，彼时规模达1174亿份，而截至2025年底，已缩水556亿份，降幅高达47.38%，四年时间近乎腰斩。

市场人士分析指出，张锋2025年4月卸任总经理，核心原因正是未能遏制权益产品的缩水势头，如今这份压力已完全转移至继任者成飞肩上。

与行业整体趋势相比，东证资管的表现更为逊色。2025年底，全市场权益产品份额规模合计6.51万亿元，环比增长3.32%、同比增长4.08%，呈现稳步扩张态势；而东证资管却逆势下滑，与行业发展节奏严重脱节。

值得注意的是，东证资管权益业务内部呈现分化，指数业务（含ETF）虽有增长，截至2025年底规模达79.40亿份，同比增幅80.49%、环比增幅6.72%，高于行业平均水平，但受限于基数较低，其在行业内的竞争力仍显薄弱，难以弥补主动权益业务的颓势。

02三年持有期产品遭疯狂赎回

作为东证资管过往品牌扩张的核心支撑，主动权益业务的持续收缩，成为其业绩下滑的关键症结。

券业观研君了解到，2015年至2020年间，东证资管主动权益产品份额规模从193亿份飙升至860亿份，五年增长3.46倍，年化增速约28%，这一辉煌业绩背后，离不开王国斌、潘鑫军、陈光明、任莉等明星基金经理组成的核心投研团队。

但随着多位明星基金经理陆续离场，东证资管主动权益业务自2022年起进入收缩通道。数据显示，2021年底其主动权益份额规模达1141亿份，2022年至2024年底依次降至993亿份、869亿份、647亿份；2025年换帅后，收缩态势仍未逆转，年底规模进一步降至539亿份，同比下降16.69%。

产品层面，三年持有期主动权益基金成为赎回重灾区。其中，张伟锋管理的东方红睿玺三年持有（501049）表现最为突出，2023年至2025年累计净赎回约85亿份，仅2025年就净赎回27亿份；截至2026年2月9日，该产品最新净值为0.9803，仍未回到面值水平，近三年收益率为-2.90%，最大回撤幅度达-31.54%以上。

此外，李竞管理的东方红启东三年持有、苗宇管理的东方红睿泽三年持有、郭乃幸管理的东方红智远三年持有，三年累计净赎回规模分别达52亿份、49亿份、35亿份。

业绩不佳是赎回潮的核心诱因。截至2025年底，上述4只产品过去三年收益率在-6.98%至14%之间波动，而2024年底时，其过去三年收益率均为负数，最低达-40.22%，大幅挫伤投资者信心。加之东证资管主动权益产品持有人以个人投资者为主，截至2025年上半年末，个人投资者占比达90.30%，其中三年持有期产品个人投资者占比更是高达99.24%，个人投资者的集中赎回进一步加剧了规模收缩压力。

03固收掌门掌舵重仓股调整引争议

主动权益业务的颓势，背后是东证资管投研风格的持续震荡与转型迷茫。券业观研注意到，2021年至2025年间，东证资管为持有人创造的累计收益为-342亿元，其中2022年亏损最为严重，达341.97亿元，核心原因在于其长期重仓的消费、医药、家电等传统白马板块，自2021年以来经历大幅估值回调，贵州茅台、海康威视等核心重仓股的股价波动，直接拖累了产品业绩。

2025年5月成飞接任总经理后，东证资管的投研风格开始出现明显调整。不同于东证资管偏权益的传统基因，成飞具备深厚的固收背景，曾任国泰君安资管固收部总经理，其上任后，东证资管的重仓股结构发生显著变化。

具体来看，2025年上半年末，泡泡玛特首次进入东证资管第一大重仓股行列，胡晓、李竞管理的两只产品成为全市场持有泡泡玛特规模最大的主动权益产品；同年三季度，这两只产品又同时重仓寒武纪，而相关配置均发生在股价相对高位，引发市场对其投研决策的质疑。

截至2025年四季度末，东证资管前十大重仓股已切换为紫金矿业、新易盛、中芯国际等，兼顾传统价值与热门赛道，但这种风格切换尚未显现成效，反而反映出其内部投研方向的不确定性。

04通道业务遗留隐患曝光

就在业绩颓势难以扭转之际，东证资管又迎来诉讼终审败局，一桩十年前的通道业务旧案，再度暴露其过往合规管理的漏洞。券业观研君梳理司法文书及公告获悉，此次4.02亿元涉诉案件，根源可追溯至2016年10月的一笔合作。

彼时，建元信托仍名为安信信托，东证资管与安信信托签署《信托合同》及《信托收益权转让协议》，东证资管代表其管理的“东证资管-平安银行-龙江银行定向资产管理计划”，向安信信托投入4亿元资金，约定投资期限24个月，安信信托需在2018年10月11日前足额支付信托收益权转让价款。

但2018年兑付期限届满时，安信信托因公司治理失衡、业务激进陷入危机，2018年至2020年连续三年巨亏超125亿元，濒临资不抵债，无力兑现兑付承诺。经多次协商无果后，东证资管于2020年9月18日向上海金融法院提起诉讼，请求判令安信信托支付3.7亿元转让款及0.3亿元资金占用损失，合计4.02亿元。

该案一审于2025年7月宣判，上海金融法院作出（2020）沪74民初2489号民事判决，驳回东证资管全部诉讼请求。不服判决的东证资管随即上诉至上海市高级人民法院，2026年1月29日，东证资管收到（2025）沪民终419号《民事判决书》，法院最终判决“驳回上诉，维持原判”，二审案件受理费2051524.83元由东证资管全额负担，该判决为终审判决。

券业观研君深入调查发现，东证资管此次提起诉讼，实则是履行资管计划管理人的法定职责，其自身并非实际出资方。从涉案资管计划名称不难看出，这是一笔典型的多层嵌套通道业务——龙江银行是4亿元资金的实际出资方，受监管政策约束无法直接投资信托产品，便借助平安银行（中间通道）、东证资管（管理人）曲线介入；东证资管与平安银行仅作为通道方，不承担资金损失风险，真正面临权益受损的是龙江银行。

此次终审败诉后，龙江银行4亿元本金的追偿之路陷入迷局，而东证资管则陷入合规争议与声誉受损的双重麻烦。

05东证资管转型之路难寻方向

一边是权益规模持续缩水、投研风格震荡、产品赎回压力巨大的业绩困局，一边是诉讼终审败诉、通道业务旧患曝光的合规争议，东证资管的转型之路布满荆棘。对于成飞而言，如何平衡固收背景与东证资管的权益基因，稳住投研团队、改善产品业绩，成为其亟待解决的核心难题。

业内人士指出，东证资管的困境并非个例，而是部分老牌资管机构在行业转型中的缩影——明星基金经理离场、传统投研风格与市场趋势脱节、历史通道业务遗留隐患，多重因素叠加导致发展陷入停滞。从行业环境来看，全市场权益产品持续扩张、指数业务快速崛起，东证资管若无法抓住机遇，补齐主动权益业务短板，强化合规管理，或将进一步被行业边缘化。

值得关注的是，此次4.02亿元诉讼终审败局，不仅对东证资管的声誉造成影响，也为其后续业务开展敲响了合规警钟。随着资管新规的持续深化，多层嵌套、通道业务已成为历史，如何坚守合规底线，厘清权责边界，同时找准投研定位、扭转业绩颓势，成为东证资管突破双重困局的关键。

Fintecdaily.com认为，东证资管2026年开年4.02亿元诉讼终审败局，暴露通道业务历史遗留隐患，而权益规模四年缩水47%至618亿份、三年持有期产品赎回潮加剧，凸显老牌资管在明星经理流失与风格切换中的转型困境。公司换帅成飞后投研转向固收导向却未见效，产品业绩与规模脱节进一步放大声誉压力。此类多重困局警示资管机构需从“人治”依赖转向体系化治理，若合规短板与主动权益弱势持续，易在行业竞争中被边缘化，推动大资管生态向头部集中加速。