重庆农商行新帅刘小军上任适逢郭广昌减持，这家A+H上市银行站在估值重估关口

在万亿资产体量与“农商行一哥”的光环之下，重庆农村商业银行正站在一个微妙的时间节点。2月11日两则刚公布的消息引发市场关注，一边公布2024年度高管税前薪酬补充披露，核心高管薪酬区间集中在50万—80万元；另一边则是郭广昌于2月6日减持472.6万股，套现约2881.87万港元，持股比例降至12.98%。叠加年初新任董事长刘小军正式获批履职、资产规模突破1.65万亿元但盈利增速趋缓、零售不良率抬头以及年末密集罚单等因素，这家全国最大农商行的“稳”与“变”正在交织。

股东减持与高管薪酬：信号分化中的价值重估

从披露的2024年度税前薪酬看，行长隋军税前薪酬为79.42万元，副行长周国华、谭彬、张进等集中在50万—70万元区间，整体水平在上市银行中处于中游偏下，与其万亿资产规模形成一定对比。薪酬结构的克制，一方面反映出农商行体系偏稳健、合规导向的激励逻辑；另一方面也体现出在盈利增速放缓背景下的成本约束思路。

财务数据层面，截至2025年三季度末，重庆农商行实现营业收入216.58亿元，同比增长0.67%；归母净利润106.94亿元，同比增长3.74%。营收增速明显放缓，但利润端仍保持正增长，显示其通过压降成本、优化负债结构和加强拨备管理实现“以质补量”。过去五年营收增速呈波动回落态势，也意味着估值逻辑正从规模扩张转向质量与效率。在此背景下，郭广昌小幅减持更多可理解为财务投资层面的结构性调整，而非基本面逆转信号。减持后其仍持有约3.26亿股，持股比例12.98%，未改变其重要股东地位。不过，资本市场往往对“关键股东动作”高度敏感，在盈利边际放缓阶段，减持容易被放大解读，对短期股价情绪形成扰动。

新掌舵者与转型考题：稳增长与控风险的再平衡

2026年初，49岁的刘小军正式获批担任董事长，标志着该行结束长达14个月的“代履职”状态。其提出的“数字驱动、产业链动、场景圈动”三大新动能，被视为重庆农商行下一阶段的核心战略框架。从经营结构看，挑战并不轻。2025年上半年，该行零售贷款不良率升至2.04%，其中个人经营及再就业贷款不良率高达2.46%，成为资产质量的主要压力点。虽然整体不良率仍控制在1.17%，拨备覆盖率达355.58%，风险缓冲垫充足，但零售端风险上行对利润释放构成潜在掣肘。

与此同时，2025年末连收四张罚单、总行层面被罚870万元，并有两名前高管被终身禁业，暴露出内部控制与信贷“三查”机制的短板。对于一家以县域金融与小微业务见长的农商行而言，合规能力与风险定价能力直接决定长期竞争力。新管理层若要真正推动数字化转型，必须同步强化数据治理与风控模型升级，而非单纯扩张线上信贷规模。在同业层面，成都农商行、上海农商行等资产规模与资产质量指标不断优化，万亿级农商行阵营竞争加剧。重庆农商行虽仍居首位，但领先优势正在收窄。如何在“农村领跑”的传统优势之外实现“城市赶超”，将决定其是否继续稳坐头把交椅。综合来看，重庆农商行当前处于战略重构与风险修复并行阶段。股东结构保持稳定、资本实力充足为其提供缓冲空间，但盈利弹性与资产质量改善仍需时间验证。随着新董事长正式履职，2026年或将成为其转型战略从理念走向执行的关键一年。

Fintecdaily.com认为，重庆农村商业银行作为“农商行一哥”，其当前面临的“稳”与“变”交织局面，实质上反映了整个农商行体系在数字化转型与风险防控的双重压力下的缩影。刘小军上任后一方面，2025年末的多张罚单和高管禁业事件暴露了信贷“三查”机制的薄弱，零售不良率升至2.04%进一步放大资产质量隐忧；另一方面，郭广昌的减持虽属正常财务调整，但叠加盈利增速趋缓，可能放大市场情绪波动，导致估值短期承压。然而，这也为该行提供了价值重估的机会——若能借新帅上任强化数据治理与城市业务赶超，结合万亿资产缓冲，其长期竞争力或将从县域深耕转向全域均衡，助力重庆西部金融中心建设。但若转型滞后，同业如成都农商行等或加速追赶，重庆农商行的头把交椅地位恐难长保。